缺乏进一步政策刺激 螺纹钢继续向上空间将有限

研报正文

一、期货行情回顾

螺纹钢继续偏强震荡，防疫政策进一步放开，市场预期持续向好，若现实未能阻挡盘面走高，同时原料成本表现偏强，成本抬升对螺纹有推动。螺纹钢期货2305合约，收于4,069元/吨，较上周收盘价上涨2.50%，收盘持仓为193万手(较上周增3.15万手)；其中热轧卷板期货2305合约收于4143元/吨，较上周收盘价上涨2.42%，收盘持仓为81万手(较上周增4手);铁矿石2305合约收于863.0元/吨，较上周收盘价上涨4.61%。螺纹钢期权上周成交量245,678手，成交额20,710万元，持仓量65,156手。

二、现货行情回顾

全国各区域价格偏强为主。螺纹方面除西南区域价格震荡持平外，其余各区域现货价格均呈涨势，涨幅在50-100元/吨，周整体为涨幅为52元/吨。截止上周五，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4,164元/吨，较12月23日，价格涨52元/吨。螺纹钢2305对现货价格(全国均价)贴水12元/吨，较上周缩小30元/吨。

三、钢材现货库存

截至12月30日，螺纹钢社会库存389.86万吨，环比增加23万吨，同比增加50.4万吨。热轧卷板库存203.61万吨，环比增加6.48万吨，同比减少14.84万吨。市场冬储操作缓慢进行、下游散单采购情绪偏低、北方需求接近停滞、华东和南方需求动力减弱等因素影响，使得库存季节性累增。

四、钢材产量及利润情况

上周钢厂高炉开工率75.21%，环比上周下降0.72%，同比去年增加4.20%;日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨，同比增加19.50万吨。

本周五大钢材品种供应917.27万吨，减量3.21万吨，降幅0.35%。螺纹钢产量环比减少1.9%;热卷产量环比增加2.7%。

螺纹钢高炉即期成本4,138.53元，即期毛利-38.53元/吨，环比4.77元/吨。华东电炉成本4,296.53元/吨，利润-196.53元/吨，环比-28.55元/吨。

五、需求表现

上周，237贸易商建材日均成交量10.96万吨，环比减少5.66%。螺纹钢表观消费量266.2万吨，环比减少32万吨，水泥价格继续下跌，低于过去几年同期。水泥出货率环比回落，同比位于低位。

六、区域价差

主要地区南北现货价差环比变动不大，同比位于历年低位。

七、海外钢材价格

上周，海外钢材价格稳中上涨。独联体螺纹钢出口FOB价格涨30美元，土耳其报价持平，中国出口价格环比上涨15美元至595美元/吨。热卷土耳其出口FOB价格涨5美元，印度持平，独联体热卷价格持平。欧盟国内涨5美元，美国价格持平，中国热卷出口FOB价格上涨10美元至594美元/吨。海外钢坯出口价格上涨，板坯小幅上涨20美元。中国市场方坯跌9美元至543美元/吨。

八、宏观及下游行业

11月，居民新增贷款同比少增4710亿元，企业新增贷款同比多增3158亿元，12月，制造业采购经理指数(PMI)为47%。建筑业商务活动指数为54.40%。

上周，乘用车周均销量11.09万辆，同比4.82万量;30城商品房销售面积276.69万平，同比-40.01%。一线城市二手房挂牌价持续下跌，已连续下跌7周，较高点下跌-2.23%，二线城市二手房挂牌价继续下跌，较高点下跌-6.81%。

九、价差及套利机会

卷螺差上涨2元至49元，螺矿比下跌0.0901至4.7801，螺纹焦炭比上涨0.0066至1.5109，卷矿比下跌0.0904至4.8374，热卷焦炭比上涨0.0069至1.5290，焦炭焦煤比上涨0.0083至1.4431，螺纹钢1/5价差-16元，上涨7元，螺纹钢5/10价差17元，下跌3元。弱现实和预期偏强继续影响螺纹盘面价格，因此螺纹反套逻辑仍延续，但当前价差较低，短期向下空间或有限;卷螺差企稳，后期电炉减产，螺纹产量将明显回落，供应压力低于热卷，12月制造业PMI继续回落，卷螺价差短期仍偏弱，但明年春节后螺纹需求可能并不乐观，因此后期卷螺价差若跌至负值以下，可偏多操作;钢材利润低位运行，钢厂补库未结束，因此成材和原料比值无扩大驱动，偏弱震荡。

十、行情展望及操作策略

预期对钢价依然有比较强的支撑，但高炉原料成本已高于去年，钢厂原料陆续补库后，缺乏成本推动或进一步政策刺激，继续向上空间将有限，结合原料成本估算，05合约上方压力4200，经济数据偏弱对盘面有短期利空，短线出现回调可背靠20日均线偏多操作，有效跌破离场，套利方面5/10反套驱动仍存在。从历年螺纹05基差走势看，对于高库存商家，1月中旬前后适当关注期现正套和卖保。