实际需求复苏尚待时日 短期铜铝或维持横盘整理

研报正文

后市展望及策略建议：

沪铜：

昨日夜盘沪铜高开高走。宏观层面，美国1月CPI数据显示，美国通胀较市场预期更为顽固。美国1月未季调CPI年率录得6.4%，超过预期的6.20%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国1月未季调核心CPI年率录得5.6%，创2021年12月以来最小增幅。

需求端，近期终端民用工程类订单出现一定的增量，但国网订单表现一般。部分订单或于3月初开始陆续释放，短期内线缆消费难见明显。库存方面，截至2月13日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.34万吨至31.63万吨，消费逐步恢复叠加进口铜到货仍偏少，令库存累积幅度减少。目前总库存较春节前的19.66万吨增加11.97万吨。

综合来看，节后有色库存端的支撑走弱，有色逐步进入供需宽松周期。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日。预计短期价格将维持横盘整理。

沪铝：

昨日夜盘沪铝偏强震荡。美国计划最快本周对俄生产铝征收200%关税的消息传出，但该消息尚未最终落地，因此暂时不会产生较大的影响。

基本面，市场等待云南供应端减产的落地，但目前云南减产迟迟未兑现利多逐步被消化。上周铝加工企业复产工作继续稳步推进，消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变。库存方面，截止2月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存121.6万吨，较上周四库存增加增加2.6万吨，较本上周一库存量减少0.2万吨。较去年2月份历史同期库存增加17.7万吨。较春节前1.19号库存累计增加47.2万吨。目前电解铝锭库存仍是累库为主，但库存增速有所放缓。

综合来看，云南减产迟迟未落地，短期供应断变化不大。上周开始下游加工企业逐步复工，宏观支撑消费好转预期较强，不过短期国内铝市依旧累库，铝价将维持横盘震荡。

沪锌：

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。欧洲冷冬未兑现，天然气库存维持较为健康的水平，欧洲天然气及各国电价已较高位大幅回落，多数炼厂已实现盈利，但目前欧洲能源供应不稳定性因素依然存在，炼厂难言大规模复产，供应将维持偏紧。基本面，1月SMM国内精炼锌产量为51.12万吨，略高于预期值。2月国内炼厂除湖南部分炼厂检修外，其他地区炼厂基本稳定生产，冶炼厂开工率预计环比进一步抬升。预计2月产环比减少0.96万吨至50.16万吨，同比增加4.42万吨或9.43%。

需求端，当前全国建筑行业工地的开工率明显低于往年，一季度镀锌订单预计维持低位。库存方面，据SMM调研，截至2月13日，SMM七地锌库存总量为18.78万吨，较上周一(2月6日)增加0.7万吨，较上周五(2月10日)增加0.23万吨。

综合来看，节后锌价伴随有色整体回落，锌自身累库预期较强支撑减弱。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。

宏观资讯：

1.继非农以及CPI数据超预期之后，美国1月PPI月率环比增长0.7%，创下6月份以来的最大涨幅，超过预期的0.40%，前值为-0.50%。美国1月PPI年率录得6%，大幅超过预期的5.40%，较前值6.20%有所下滑。这一数据的超预期反弹突显出美国持续的通胀压力。

2.利夫兰联储主席梅斯特表示，上次会议加息50个基点存在“令人信服”的理由，美联储的政策利率需要在5%以上，并保持一段时间。甚至在条件允许的情况下，美联储还可以加快加息步伐。圣路易斯联储主席布拉德表示，不排除支持3月加息50个基点的可能性，曾在2月的会议主张加息50个基点。

3.欧洲央行表示，将坚持以稳定的速度大幅提高利率，并将利率保持在一个有足够限制性的水平，以确保通胀及时回到2%的中期目标。欧洲央行执委帕内塔随后称，小步加息并不意味着降息，我们将继续加息。

4.英国央行首席经济学家皮尔表示，预计加息步伐会放缓，如果目前的步伐保持不变，就有过度紧缩的风险。交易员预计英国央行的峰值利率在4.5%以下，为2月2日以来首次。

铜市数据更新：

1.1国内外市场变化情况

1.2市场走势

1.3全球铜库存情况

铝市数据更新：

2.1国内外市场变化情况

2.2市场走势

2.3全球铝库存情况

锌市数据更新：

3.1国内外市场变化情况

3.2现货市场走势

3.3全球锌库存情况