终端需求预期好转 短期铁矿石价格高位震荡

研报正文

PTA：PTA供需较为错配，一季度TA检修计划较少，需求端恢复缓慢，PTA累库较快，杀跌PTA加工费。PTA供需驱动仍弱，但估值已极低，阶段性进一步空间有限，后续方向取决于成本端。PX方面，2月PX仍处于偏紧的状况，短期PXN仍有支撑，3月关注一体化检修变动，3月后供应逐步宽松。目前评估，2月累库30万吨，3月累库10万吨。原油受消费掣肘，偏震荡。PTA震荡偏弱思路。

橡胶：国内目前处于停割期，但3月下旬将迎来新一季开割，同时从价差来看，混合胶表现强于全乳胶或也说明轮胎需求恢复好于制品领域。或有助于后期RU与NR的价差继续缩窄。当前橡胶累库格局维持，单边走势或延续偏弱格局，尽管橡胶绝对价格处于低位区间，在需求没有完全恢复之前，短期仍需关注盘面套保带来的价格压力。

铁矿石：本期海外到港量大幅增加，疏港增速放缓，导致港口小幅累库。目前成材需求大幅好转，随着钢厂复产，港口或出现阶段性去库。但钢厂利润低位，补库谨慎，限制铁矿需求，压制铁矿价格上行空间。宏观层面稳增长政策持续，地产政策继续宽松，终端需求预期好转，预计短期矿价高位震荡。

操作建议:区间操作。

甲醇：国内甲醇装置整体供应充裕，月底仍有较多装置检修结束。下游MTO利润低位，开工尚可，传统需求开工陆续恢复。内地库存平稳，甲醇港口库存继续累库，本周外轮卸货进入缩减状态，预计港口库存或去库。内地甲醇价格延续偏弱，港口市场因后续或再度去库，基差偏强。预计甲醇短期震荡偏弱，05合约上方压力2590一线，建议观望或反弹短线做空。

生猪：现货市场方面，目前供需博弈，终端需求提振有限，白条走货一般，近期二次育肥对价格略有支撑，预计行情延续震荡上扬。短期操作上建议轻多继续持有。

【PTA】

盘面情况：05合约今日开5404，最高5480，最低5378，收5466，跌10或0.18%。整体上，技术震荡运行。

现货市场：

PX：今日PX4月价格1008.5美元/吨，5月1005.5美元/吨。PX收于1007.5美元/吨，降15.5美元/吨。

PTA：截稿为止，华东市场PTA现货市场价格下降，商谈参考5430附近。本周主港及仓单交割05贴水5、10、15附近，3月上主港交割05平水附近商谈。成本、需求支撑稀释，基差有所偏强，下游谨慎依旧，整体交易刚需为主。

PTA：TA开工率75.7%（-0.2%），整体变化不大，个别装置负荷小幅下降。具体装置方面，福海创450万吨负荷5成，逸盛新材料两套360万以及逸盛海南200万降负至9成左右。此外，扬子石化60万吨，三房巷120万吨，逸盛大连225万吨，中泰石化120万吨均处于停车检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨负荷9成，山东威联250万吨一条线负荷提满，另一条本周初出产品，目前整体负荷7成附近。

逻辑与结论：PTA供需较为错配，一季度TA检修计划较少，需求端恢复缓慢，PTA累库较快，杀跌PTA加工费。PTA供需驱动仍弱，但估值已极低，阶段性进一步空间有限，后续方向取决于成本端。PX方面，2月PX仍处于偏紧的状况，短期PXN仍有支撑，3月关注一体化检修变动，3月后供应逐步宽松。目前评估，2月累库30万吨，3月累库10万吨。原油受消费掣肘，偏震荡。PTA震荡偏弱思路。

【橡胶】

盘面：震荡运行。RU2305合约今日开12455，最高12610，最低12345，收12565，涨25或0.20%。NR2305合约开9940，最高10160，最低9880，收10115，涨90或0.90%。技术上，低位震荡。

消息：据报告显示，2023年1月全球轻型车销量同比降8%至600万辆；经季节调整年化销量为8300万辆，基本与上月持平。

供应：报告预测，12月全球天胶产量料增0.1%至139.7万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料增2.5%至131.1万吨，较上月增加0.5%。2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1434.4万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国降2.1%、印度增9.6%、越南降2.8%、马来西亚降16.1%、其他国家增8.6%。2022年全球天胶消费量料同比增加1.9%至1480.2万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降10.5%、越南增34.2%、其他国家降3.2%。

进口：中国海关总署1月13日公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万吨增加8.7%。

库存：截至2月12日，青岛保税和一般贸易库存合计56.5万吨，增加8600吨。保税区库存环比下降0.38%至10.33万吨。一般贸易库存环比增加1.99%至46.1万吨。

下游：元宵节后下游轮胎开工大幅提升，目前部分企业开工率已提升至8成附近，截至2月2日，全钢胎企业平均库存周转天数维持在43.5天，较春节前下滑4.57天，半钢胎企业平均库存周转天数维持在44.54天，较春节前下滑3.77天。

2023年1月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2022年12月下降17%，比上年同期的9.54万辆下降53%，净减少5万辆，为最近七年来的1月份历史最低点，也是重卡市场自2021年5月份以来的连续第21个月下降。

结论：国内目前处于停割期，但3月下旬将迎来新一季开割，同时从价差来看，混合胶表现强于全乳胶或也说明轮胎需求恢复好于制品领域。或有助于后期RU与NR的价差继续缩窄。当前橡胶累库格局维持，单边走势或延续偏弱格局，尽管橡胶绝对价格处于低位区间，在需求没有完全恢复之前，短期仍需关注盘面套保带来的价格压力。

【铁矿石】

盘面：铁矿石主力日内震荡上行，I2305合约开盘：881，最高：898.5，最低：879，收894，收涨1.02%（+9），增仓0.9万余手，成交量小幅下降，成交持仓比为0.63。

现货：截止至2023年02月20日，青岛港：PB粉61.5%现货价格为890元/湿吨，较前值减少3元/湿吨。日照63%巴混折盘面价格：950（+2）元/吨。

消息：据不完全统计，截至2023年2月20日，山东、四川、云南、贵州、安徽、吉林、上海、江西、湖南、江苏、重庆、河南、广东、广西、天津、内蒙古、陕西等20个省份相继发布碳达峰实施方案，普遍提及大力发展短流程电炉炼钢和废钢炼钢。

其中，陕西省提到，推进钢铁企业兼并重组，提升韩城、勉县钢铁产业集聚度。提升废钢原料占比，鼓励发展电炉短流程工艺。广东省提出，有序引导短流程电炉炼钢发展，开发优质、高强度、长寿命、可循环的低碳钢铁产品。到2030年，长流程粗钢单位产品碳排放比2020年降低8%以上。

供需：2月13日-2月19日澳洲巴西19港铁矿发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳洲发运量1760.1万吨，环比增加487.3万吨，其中澳洲发往中国的量1539.7万吨，环比增加398.6万吨。巴西发运量543.1万吨，环比减少35.0万吨。全球铁矿石发运总量2799.1万吨，环比增加477.2万吨。

2月13日-2月19日中国47港铁矿石到港总量2159.5万吨，环比减少766.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2061.1万吨，环比减少794.1万吨；北方六港铁矿石到港总量为1048.8万吨，环比减少310.2万吨。

据调研，247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%；钢厂盈利率35.93%，环比下降2.60%，同比下降45.02%；日均铁水产量230.81万吨，环比增加2.15万吨，同比增加27.80万吨。

库存：据统计，全国45个港口进口铁矿库存为14110.72，环比增100.44；日均疏港量314.41增8.96。分量方面，澳矿6618.71增31.67，巴西矿4898.26降12.07；贸易矿8250.26增60.51，球团667.05增10.12，精粉1129.47降0.74，块矿2118.98增69.38，粗粉10195.22增21.68；在港船舶数105条降11条。（单位：万吨）

据统计，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9272.75万吨，环比增加52.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.14万吨，环比增加1.26万吨，库存消费比33.10，环比增加0.04天。

总结：本期海外到港量大幅增加，疏港增速放缓，导致港口小幅累库。目前成材需求大幅好转，随着钢厂复产，港口或出现阶段性去库。但钢厂利润低位，补库谨慎，限制铁矿需求，压制铁矿价格上行空间。宏观层面稳增长政策持续，地产政策继续宽松，终端需求预期好转，预计短期矿价高位震荡。

操作建议：区间操作。

【甲醇】

盘面：甲醇2305合约开盘2550，最高2577，最低2521，收盘2569，下跌3/-0.12%。

现货：华东市场中间价2695元/吨，保持稳定。开工率：截至2月16日，甲醇开工75.6%，周下降1.2%；煤制甲醇利润-724元/吨，周上升119元/吨；下游总产能利用率72.2%。甲醇制烯烃开工80.6%，周上升0.2%，醋酸开工81.2%，周上升0.3%，MTBE开工59%，周度下降2%。

库存：截至2月16日，甲醇开工75.6%，周下降1.2%；煤制甲醇利润-724元/吨，周上升119元/吨；下游总产能利用率72.2%。

逻辑与结论：国内甲醇装置整体供应充裕，月底仍有较多装置检修结束。下游MTO利润低位，开工尚可，传统需求开工陆续恢复。内地库存平稳，甲醇港口库存继续累库，本周外轮卸货进入缩减状态，预计港口库存或去库。内地甲醇价格延续偏弱，港口市场因后续或再度去库，基差偏强。预计甲醇短期震荡偏弱，05合约上方压力2590一线，建议观望或反弹短线做空。

【生猪】

盘面：生猪期货主力合约LH2305开盘价17,600元/吨，收盘价17,275元/吨，最高价17,605元/吨，最低价17,150元/吨，结算价17,365元/吨，总成交量23,864手，持仓45,789手，减仓365手。

存出栏：2022年末，全国生猪存栏45256万头，同比增长0.7%，环比增长1.9%，连续三个个季度环比增长；12月能繁殖母猪存栏4390万头，同比增长1.4%，环比增长0.05%。开工：11月全国生猪定点屠宰企业屠宰量为2269万头，同比下降14.3%，环比增加8.2%。

消息：2月20日讯，据四川发改委网站消息，四川省平均猪粮比价已连续三周低于5：1，处于《四川省生猪猪肉市场价格调控预案》确定的过度下跌一级预警区间。为推动生猪价格尽快回归至合理区间，防止生猪价格过度下跌，保障生猪养殖行业健康持续发展，四川省发展改革委会同商务厅、财政厅、农业农村厅等有关部门，启动年内第一批政府猪肉储备收储工作，并指导各地同步开展，拟收储规模近7000吨。

结论：屠企开始分割入库、长期磨价散户挺价压栏情绪增强，养殖端出栏压力减轻，猪价慢慢提升，周五收储政策打入最后强心剂，周末猪价便拉开上涨行情。现货市场方面，目前供需博弈，终端需求提振有限，白条走货一般，近期二次育肥对价格略有支撑，预计行情延续震荡上扬。短期操作上建议轻多继续持有。