油脂恐难突破前高 粕类持续弱势震荡

研报正文

【宏观消息】

1.芝加哥期货交易所(CBOT)市场周四全天整体弱势震荡，美盘虽高开，但盘中仍旧震荡下跌，临近收盘创出日内新低。截至收盘，美豆主力合约较前一交易日下跌9美分，或0.59%，收于1527.5美分/蒲。

2.气象预报显示，过去7天巴西产区均被降雨覆盖，种植区仍有晴朗时段，未来14天产区大部继续被降雨覆盖，降雨程度较前段时间减弱，收割进度预计开始正常推进。据资讯周一表示，截至2月16日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为25%，高于一周前的17%，不过仍然低于去年同期的收获进度33%。

阿根廷主要种植区上周迎来有利降雨，降雨主要覆盖中部及北部种植区，南部区域未降雨，未来7天降雨覆盖整个种植区，下周的降雨量较此前预期加强，8-14天降雨覆盖种植区，雨量减弱。厄尔尼诺指数上周开始远离拉尼娜强弱分界线，向中性气候回升，近两天指数快速上升，于前天凌晨进入厄尔尼诺中性区域，目前位于中性区域中水平发展（-0.401），本月南极半岛海冰达到极小值，影响厄尔尼诺指数快速上升，可能完成由三重拉尼娜向厄尔尼诺的转换。阿根廷种植区天气未来往有利方向发展的概率增加。

3.据外讯周四表示，阿根廷2022/2023年度大豆产量预计为3350万吨，低于此前预测的3800万吨，因干旱、近期热浪和早期霜冻对作物造成损害。阿根廷产量再度下调500万吨，无疑给美豆、以及下游产品价格带来支撑。

4.据数据显示，预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，较2022年的最终种植面积持平，但低于彭博和路透预期的8860万英亩；预计2023年美国大豆单产为52蒲式耳/英亩，而去年为49.5蒲式耳/英亩；预计2023年美国大豆期末库存为2.9亿蒲，高于2022年的最终期末库存2.25亿蒲，但低于路透预期的3.19亿蒲和彭博预期的2.97亿蒲。美国农业部对种植面积预估相对保守，对单产过于乐观，整体数据偏中性，但仍是对2023/24年度丰产展望。

5.据数据显示，美联储3月加息25基点及以上概率为100%，至5月累计加息50个基点概率为70.3%，至6月加息75个基点概率为57.4%。美国就业数据好于预期，全球物价集体反弹传导至CPI缓降导致加息幅度与时间增长。大豆从全球供应看，巴西主产区天气良好，丰产可能性极大，阿根廷产量本地机构再度大幅下调至3350万吨，下调幅度可谓激进，但从其小麦产量减半看，大幅下调也能使人信服。

中国消费预期增长，全球经济软着陆概率增大均支撑大豆消费稳定增长，南美丰产与消费增长叠加，供应大幅增长在经济复苏的当下，库存增长是大概率事件，随着中国转向南美进口，美豆中期或已见顶，但过程可能反复。

6.马来西亚BMD市场周四低开反弹震荡于午后再度下挫，随后再度反弹，中国市场休市后马棕快速上涨，夜盘时段水平震荡后尾盘拉高。截至收盘，马棕主力合约较前夜上涨47马币，或1.12%，收于4255马币。

7.据消息表示，月底印尼和马来棕油产区将受到洪水影响，3月初10天降雨量比往常多50-400毫米，可能再次引发洪水事件，届时市场可能连续炒作洪水对短期产量造成的影响。

8.印尼在斋月前上调出口税与专项税，控制出口与国内消费比例的组合拳，加之外围市场粕弱油强，棕油减产周期中出现了一次不错的反弹走势。目前反弹位置触及中级趋势上沿和40周均线，斋月行情提前启动，在没有进一步利好支撑下进入增产期的马棕进一步突破前高比较困难。

【市场行情】

国内油脂市场快速回升至前期震荡区间上沿后出现水平震荡。汇率因素，棕油出口管控炒作以及蛋白粕进入弱势状态下重燃了油脂反弹行情。产地棕油即将步入增产期，进口国库存偏高的背景下较难支撑油脂突破前高，在没有气候灾害减产状态下油脂弱势震荡概率较大。

豆菜粕市场持续弱势震荡。随着南美大豆临近集中上市，美豆暂未播种的炒作空窗期中市场继续走弱的可能性偏大，需关注阿根廷产量调减至3350万吨后市场反应。