美经济硬着陆风险加大 后期黄金价格仍或偏强

研报正文

上周金价总体上涨，至周五夜盘略有冲高回落。

上周影响市场的最重要消息无疑是3月美联储议息会议终于尘埃落定，美联储选择继续加息25个基点（bp），将联邦基金利率提高至4.75%-5%。

这是美联储自去年3月以来的连续第九次加息，目前加息幅度累计高达475个基点。

美联储仍坚称要把通胀率降为2％为预期目标，但删除了原来一直坚持的＂持续加息是适当的＂这一表述，而只改为＂额外的收紧可能是合适的＂。这意味着美联储的加息可能确实接近尾声了。点阵图也显示，今年底的目标利率区间是5％至5.25％，也就是最多再有一次加息，而且只加25个基点。但美联储又暗示年内不会降息，并且调低了2023年内经济增长预期至0.4%。

在此之前，市场普遍认为美联储会陷入降通胀和维持金融稳定的两难选择。从这次会议来看，美联储选择加息25个基点，主要原因是为了维持信誉和政策的连续性。

另外，美国通胀也确实居高不下，而明年大选即将来临，拜登要寻求连任，控制住通胀至关重要。但值得注意的是，在美国到处挑动地区冲突和对抗，搞逆全球化的背景下，通胀中枢必然上移。另外，美联储一方面加息控制通胀，另一方面为帮银行业渡过危机，又向银行大规模融资，相当于变相的量化宽松和放水，这从长期而言，又会引发新的通胀。

因而美联储表面上嘴硬，说是要将通胀降到2％的目标水平，但实际上很难做到，而加息空间又确实有限了，估计最后美联储不得不暗自修改目标通胀水平，也就是提高通胀容忍度。美国政府还有一种降通胀的选择，让俄乌冲突尽早结束或改变对华遏制战略，降低对中国进口商品的关税，这都有利于缓解通胀，但这又与目前美国的政治气候不符。美国政府会做出这种改变吗？恐怕很难。

因而未来美国经济极可能要面临滞胀的局面，虽然美联储仍暗示年内不会降息，但计划赶不上变化，下半年降息也是说不定的，所以美元中长期还是要下行的。但短期看，上周五美元反弹，主要是德意志银行又暴跌，使市场又担心欧洲银行业出问题，进而使欧元下跌，也使金价短线回落，但这都是短期现象。

大趋势仍是美联储加息进入尾声并且随着时间的稚移，美国经济硬着陆风险加大，年底降息的可能性不能排除，并会重新开启降息通道。这样，黄金价格长期看涨的概率仍是很高的。