宏观因素交织 原油盘面或震荡运行

研报正文

5月份装载的阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价(OSP)比4月份提高了0.30美元/桶，为沙特连续第三个月向亚洲买家提高其旗舰原油产品的价格。据显示，由于出口和炼油需求强劲，上周美国原油库存下降幅度超预期。美国ISM制造业PMI跌至近三年低点，非制造业PMI意外大跌。

二、多空因素

1.沙特连续第三个月上调对亚洲客户的阿拉伯轻质原油官方售价

熟悉情况的人士表示，世界第一大石油出口国沙特阿拉伯已经连续第三个月向亚洲买家提高了其旗舰原油产品的价格。5月份装载的阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价(OSP)比4月份提高了0.30美元/桶，达到每桶较阿曼/迪拜报价高2.80美元。此次提价与路透对亚洲炼油商消息人士的调查一致，而且是在石油输出国组织及其盟友(OPEC+)减产之后，预计来自中东地区的供应将收紧。

沙特还将5月份阿拉伯中质和阿拉伯重质原油的OSP分别提高了0.30美元和0.50美元，这些原油等级比阿拉伯轻质原油含硫量更高。市场人士预计，OPEC+减产可能促使亚洲炼油商从俄罗斯、非洲和美洲寻求更多供应。

2.美国原油库存上周大幅下行

据显示，由于出口和炼油需求强劲，上周美国原油库存下降幅度超预期，汽油和馏分油库存也大幅下降，暗示需求正在上升。

截至3月31日当周，原油库存减少370万桶，至4.7亿桶；俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少97万桶；汽油库存上周下降了410万桶，至2.226亿桶，比预测的170万桶的降幅多了一倍以上；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下降了360万桶，至1.131亿桶，远远超过预期的下降40万桶。

美国原油出口攀升至520万桶/日，为历史上第二高的水平。EIA称，按净值计算，原油进口增加了116万桶/日。EIA说，上周炼油厂日炼油量从前一周的1580万桶/日的今年最高水平略微下降，减少了19.8万桶/日。炼油厂产能利用率也是今年第二高的水平，占总产能的89.6%，本周仅下滑了0.7个百分点，因为各公司继续在夏季驾驶季节前结束维护。

3.美国3月制造业PMI跌至近三年低点

据数据显示，制造业采购经理人指数(PMI)所有分项指数自2009年以来首次低于50(荣枯线)。美国3月ISM制造业PMI为46.3，预期为47.5，前值为47.7，为2020年5月以来的最低水平。

除疫情期间外，这是自2009年年中以来的最低水平。ISM调查的前瞻性新订单分类指数从2月的47.0降至3月的44.3。

在最近两家地区性银行倒闭后，需求可能面临压力。银行已经收紧了贷款标准，这可能会加大小企业和家庭获得信贷的难度。由于需求疲软，ISM制造业就业指数从2月份的49.1降至3月的46.9。

4月6日，据数据显示，3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。数据显示，美国3月ISM非制造业指数51.2，大幅不及预期的54.6,2月前值为55.1.这也表明，虽然服务业PMI仍处扩张区，但企业和消费者变得更加谨慎。具体来看：

新订单指数52.2，较2月的62.6暴跌10.4个点，创下三个月新低。虽然仍在扩张，但下降幅度表明预订增长速度大幅放缓。衡量服务提供商成本支付价格的价格指数从2月的65.6大幅回落6.1个点，3月为59.5，创2020年7月以来的最低。该数据表明，成本增加的速度在显著放缓，通胀压力放缓。

该指标的月度降幅是2017年以来的最大。服务业通胀一直是美联储官员的主要担忧，他们担心劳动力市场吃紧可能会使通胀在更长时间内保持高位。就业指数也较2月回落，从54跌至51.3.这表明员工人数进一步增加，但3月招聘步伐有所放缓。

三、观点总结

总体来看，目前影响国际原油价格的主要因素为：

一是尽管欧美央行流动性危机在政府的干预下有所缓和，但是金融市场的不确定性依然较高，信任低谷叠加收紧的监管，预计未来欧美信贷将经历一段时间的紧缩，经济衰退风险加大，从ISMPMI数据来看通胀风险和随之而来的高利率以及银行业危机带来的信贷条件收缩正在加剧人们对于未来经济前景的担忧；

二是供需方面，由于OPEC+突然宣布减产超过百万桶，本次参与减产的成员国都是目前OPEC+中产量接近目标产量的，因此此次减产幅度最终可能全部转化为实际供应量的减少，非OPEC+国家想要弥补这部分减产可能较为困难，上行的油价加剧了通胀风险，各大央行面临新的困境；

三是地缘局势方面，俄罗斯将在白俄罗斯部署战术核武器，俄罗斯与西方对峙升级，此外OPEC此次意外宣布减产可能与美国违背此前在70元/桶回购原油的承诺有关，而OPEC减产的举动增加了欧美面临更大的通胀风险的可能性，沙特和美国的关系可能因此变得微妙。