沪铜供给仍较充裕 沪铝存进一步向上修复空间

研报正文

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报68840元/吨，相较前值下跌400元/吨。

期货方面，昨日铜价继续震荡运行。海外宏观方面，美元指数继续维持在102下方运行，预计将延续偏弱震荡。

国内方面，“宽信用”基调不变，经济复苏预期难以动摇。供给方面，智利2月铜产量有所下滑，前10大铜矿占比持续下降。

从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。短期来看，印尼自由港受6月禁令的影响，或在此之前装运230万吨铜精矿。TC费用近期持续回落，CSPT敲定二季度铜精矿现货采购指导加工费，较上季度下调，冶炼企业基本恢复正常生产。

下游需求方面，仍按需逢低采购为主。库存方面，海内外均呈现向下趋势，预计随着下游需求端的逐步改善，库存将进一步下滑。

综合而言，美元指数近期持续回落，且存进一步向下空间，铜金融属性偏强，受支撑明显。且国内政策推经济复苏支撑较强，需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑明确，但目前整体供给仍较为充裕，上行节奏或偏缓。

【铝】

上一交易日SMM铝现货价报18610元/吨，相较前值上涨20元/吨。

期货方面，昨日铝价全天窄幅震荡。海外宏观方面，美元指数继续维持在102下方运行，预计将延续偏弱震荡。

国内方面，“宽信用”基调不变，经济复苏预期难以动摇。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，目前四川、贵州等地区复产节奏偏缓。

海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。

需求方面，终端仍以按需采购为主，交投尚可。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。

综合来看，目前美元对大宗商品的拖累制约减弱，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，存进一步向上修复空间。