海外衰退风险高企 沪锌价格短期持稳震荡

研报正文

【盘面回顾】

上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22140元/吨，较上期下跌2.74%，周五夜盘向上反弹。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22170元/吨。

【宏观环境】

前半周美ISM制造业、工厂订单、职位空缺数、以及“小非农”ADP不及预期，美联储5月不加息预期升温，美指与美债收益率双双回落。但后半周市场情绪趋向谨慎，且周五非农就业报告中失业率走低、非农新增超预期影响下，加息预期有所回升，市场重新预期美联储5月大概率加息25BP。

【产业表现】

1、锌锭：3月精炼锌产量未55.68万吨，1-3月累计同比增6.62%，3月河南金利锌冶炼厂产能成功达满，带来额外增量；目前锌冶炼利润降至1350元/吨，虽然收缩明显，但以为处于较高位置，冶炼厂有生产意愿；

4月有部分常规检修，但影响预计相对有限；内外比较依然没有给出比较好的进口窗口。

2、需求：下游需求依旧由镀锌板卷带来主要增量，钢厂周度产量高位优增，库存去化，低于往年同期。

3、库存：社库录得13.95万吨，环比去0.22万吨；目前处于季节性去库阶段。

【核心逻辑】

中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。但是考虑到本轮季节性累库起点较低，累库高度不及预期，并且去库较早，库存将在短期提供一些支撑；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。

【策略】

第一阻力位下调至2.25w，第二阻力位2.28w；支撑位2.2w，短期建议区间操作；内外比价短期持稳震荡。

【期货盘面和现货市场回顾】

【产业数据：库存、供给】

【产业数据：需求】

【盘面回顾与持仓分析】

【期限结构】

【供给图表】

【供给库存】

【加工品需求】

【加工品库存】

【终端数据】

【终端数据-汽车】

【终端数据-家电】