基本面边际趋弱 铜价上行动力或有限

研报正文

1、据数据显示，纽约州制造业活动在经历了四个月的收缩后，4月份有所扩张，表明该地区制造业持续疲弱的状况可能正在触底反弹。美国4月纽约联储制造业指数从3月的-24.6大幅升至10.8，为去年7月以来最高，超过了经济学家普遍预期的-15。约35%的受访企业表示，4月份经济状况较上月有所改善，24%的受访企业认为经济活动恶化。

2、据数据显示，2月海外国家持有美国国债规模下降589亿美元，至7.344万亿美元。其中，中国连续第七个月减持美债，总规模维持在近13年低位，至8488亿美元。显示出投资者对于美国债务上限的担忧。不过近期美联储在临近5月议息会议，美元仍有较大可能加息25个基点的情况下呈现走强态势。

3、上周国内主要精铜杆企业周度开工率65.1%，环比降3.8%，终端订单反馈不佳，今年国网招标规模或同比小幅收缩。再生铜制杆周度开工率53.2%，环比下降2.6%。

4、海外矿山问题基本得到解决，多数复产完毕，矿端供应预期趋于宽松，TC仍有进一步抬升空间。据调研，4月份将共有6家冶炼厂进入检修期，但这些炼厂已经备好充足的阳极铜原料，4月产量预期仍将小增。此外，今年废铜供应较为充裕，精废价差走阔，对精铜的替代性预期增加。

5、铜陵有色2023年阴极铜计划产量170万吨，自产铜精矿5万吨，铜加工材43万吨。智利矿业部长表示，铜近期产量下滑趋势正在扭转，与矿业公司就税收和特许权使用费的改革进行谈判有助于缓解行业担忧。

6、4月18日，沪铜主力日盘收涨0.16%，夜盘收跌0.70%。宏观面，5月美联储加息预期升温，美元反弹，铜价持续承压。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，支撑边际走弱。总体上，基本面边际趋弱，铜价上行动力有限，宏观情绪反复仍对绝对价格产生较大扰动。

观点：

纽约联储制造业指数意外走高推动美元指数低位反弹，对铜价施压。目前国内去库有所放缓，且相对较高的铜价使得下游买兴有限，海外库存继续探底对铜价有所支撑支撑。因此铜价维持震荡格局。关注需求端变化。