低库存对铜价仍有支撑 国内经济延续复苏态势

研报正文

隔夜沪铜小幅高开震荡，日内开盘走低后震荡运行。沪铝今日波动较大，尾盘小幅收跌。

截至6月15收盘，沪铜主力CU2307合约收报67850元/吨，涨120元/吨，涨幅0.18%。沪铝主力AL2307合约收报18465元/吨，跌45元/吨，跌幅0.24%。

近日宏观市场影响因素较多。继5月CPI降温超预期，美国5月PPI也超预期放缓，整体和核心PPI同比增速均不及预期和前值，进一步为美联储暂停加息提供支撑。

6月14日，美国劳工部发布的数据显示，美国5月PPI同比增速为1.1%，低于预期的1.5%和前值2.3%，创下2020年12月以来新低；环比下滑0.3%，低于预期的下滑0.1%，以及前值的0.2%。剔除食品、能源和贸易后，5月核心PPI同比增速为2.8%，也低于预期的2.9%及前值3.2%，并创2021年2月以来最低；环比增速为0.2%，符合预期，持平于前值。

北京时间6月15日凌晨2点，美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持利率不变，符合市场预期。本次会议点阵图显示加息终点利率抬升至5.6%，超出市场预期，而经济预测显示美联储认为美国经济软着陆概率有所提升。鲍威尔在新闻发布会上表示，高通胀给人们带来了困难，美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。未来，将继续在逐次会议作出决策，我们还没有就7月份是否加息做出决定。

国内方面央行一些列操作释放加大逆周期调节力度和稳预期政策信号。中国人民银行继13日下调7天期逆回购利率和常备借贷便利（SLF）利率之后，6月15日，央行官网发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月15日人民银行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，其中MLF中标利率2.65%，较此前2.75%下调10个基点。央行下调MLF利率，有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济，激发市场主体活力。随着MLF利率调降，后续1年期和5年期以上LPR非对称下降的概率较高。

另外，今日统计局发布我国5月经济运行数据。5月份，我国经济运行总体延续恢复态势。5月份，生产需求主要指标同比增速有所回落，主要受上年同期基数抬升影响，但环比均小幅回升。数据显示，5月份工业生产平稳增长，市场销售持续恢复，固定资产投资规模扩大。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月回落2.1个百分点，环比增长0.63%；社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点，环比增长0.42%。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%，比1-4月份回落0.7个百分点。5月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.11%。

铝方面，近期维持供需双弱格局，铝锭维持去库。6 月 15 日，SMM 统计国内 电解铝锭社会库存 52.0 万吨，较本周一库存下降 1.7 万吨，较上周四库存下降 3.3 万吨，较 2022 年 6 月历史同期库存下降 26.5 万吨，仍处于近五年同期低位 水平。但铝棒出库表现不佳，今日 SMM 统计国内铝棒库存 14.15 万吨，较上周四 库存增加 0.32 万吨，仍处于近三年同期高位。

整体来看，美国 5 月 PPI 超预期放缓，继续为美联储 6 月暂停加息提供支 撑，美指走低，美联储 6 月维持利率不变，但政策声明偏鹰，美元指数震荡反弹， 令铜铝价格承压，日内开盘下行。国内经济延续复苏态势，央行继续释放加强逆 周期调节和稳定市场预期的政策信号，增强市场乐观信心。基本面来看，铜价走 高抑制下游采购意愿，低库存对铜价仍有支撑。电解铝方面，铝锭维持去库，但 消费淡季需求放缓，去库速度或放缓，并且铝水比例较高导致中间加工品库存压 力降逐渐增大。另外关注云南电解铝复产情况。

表 1. 铜相关数据

表 2. 铝相关数据