去库速度逐渐放缓 铜价上行幅度已较有限

研报正文

综述：

供需方面来看，6 月 25 日干净铜精矿 TC91.8 美元/干吨，继续小幅上行。硫酸价格局部地区跌幅较大，但加工费高位可以弥补部分冶炼厂利润。海外铜矿虽有因火灾和天气因素暂时停产情况，但目前影响不大。国内主要精铜杆企业周度开工率 62.68%，较上周回落 7.71，符合前期预期。据SMM，周内铜价持续上行，上海地区现货升水居高不下，端午节前下游备货意愿不高，精铜杆企业完全以销定产、按需采购。同时由于前期成品库存已偏高，而上周消费一般，炼厂成品库存压力较大，端午节部分铜杆厂检修或停产。但本周大部分将恢复生产，预计开工率会有所回升。6 月25 日我的钢铁调研中国铜市情绪指数为 38.7，较上周回落 7.96。库存方面，国内去库速度放缓，LME可用铜库存大幅下降。

宏观方面，欧元区和美国 6 月制造业 PMI 均大幅走弱，欧美经济衰退预期上行，压制海外需求；中国一年期和五年期LPR 同步下调10 个基点，市场依旧期待各项政策支持。

综合来看，海外衰退预期和国内复苏预期并存，目前宏观情绪较为敏感。国内经济缓慢复苏的现实使得铜短期需求不佳，叠加逐渐进入淡季，去库速度逐渐放缓。但绝对库存总量仍处历史低位，且调研显示持货商库存较低，挺价意愿较强，铜仍有一定支撑。短期铜预计高位震荡，但上行幅度较有限。

一、行情回顾

上周沪铜主力价格重心小幅上行，6 月 21 日收于 68930 元/吨，较上周五涨幅约0.4%。伦铜上周前期维持震荡走势，但随海外 PMI 数据公布、美联储鹰派发言、美元指数小幅上行，周五伦铜大幅下跌，收盘价 8419 美元/吨，较上周五跌幅约1.9%。

二、基本面情况

1.宏观消息：

欧元区 6 月综合 PMI 从 52.8 直降至 50.3，制造业 PMI 更是连续6 个月下滑至43.6；其中德国制造业 PMI 录得除疫情外的历史低值 41，第二季度GDP 或将再度萎缩。美国PMI也开始走弱，Markit 制造业 PMI 从 48.4 大幅下降至 46.3。整体欧美的PMI 数据开始带来经济衰退的预期。

美国商务部周二公布的数据显示，美国 5 月新屋开工年化总数为163.1 万户，远超市场预期的 140 万户，高于 4 月经下修后的 134 万户，29.1 万户的增幅为1990 年1月以来的最高水平。美国 5 月新屋开工年化月率为 21.7%，为 2016 年10 月以来最高水平。此外，美国 5 月营建许可月率初值为 5.2%，远超市场预期的 0.9%。房屋数据依旧具有韧性。

人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率(LPR)。其中，1 年期 LPR 为 3.55%，上月为 3.65%；5 年期以上 LPR 为 4.2%，上月为4.3%。1 年期LPR、5年期以上 LPR 均较上月下降 10 个基点。其中，5 年期以上 LPR 下调将有利于降低购房者的置业成本。6 月 LPR 报价下行体现了在 MLF 利率下调的引导下，企业和居民贷款利率将出现新一轮下调，进而带动有效信贷需求回升。本月 LPR 下调也说明新一轮稳增长措施正在加码，后续财政、货币政策都有可能出台增量政策稳经济大盘。

2.供需消息：

据 Mysteel，2023 年 6 月 25 日 Mysteel 中国铜市情绪调研为38.70，较上周下降7.96。本周市场参与者情绪位于荣枯线下方。6 月 25 日 Mysteel 干净铜精矿TC91.8 美元/干吨

据 SMM 了解，冶炼厂与贸易商 8 月份装期 10000 吨的 Cerro Verdo 加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对 8 月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在 TC80 美元中高位。Antofagasta 与日本和韩国冶炼厂就2023下半年以及 2024 年上半年确定的长单谈判结果 TC/RC 为 88.0 美元/吨及8.80 美分/磅，较前一次 2022 下半年以及 2023 年上半年确定的 TC/RC75.0 美元/吨及7.50 美分/磅上涨13.0美元/吨及 1.30 美分/磅。界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023 年 4 月，全球精炼铜产量为223.72万吨，精炼铜消费量为 232.01 万吨，供应短缺 8.29 万吨。2023 年4 月全球铜矿产量为173.1821 万吨。

据 mining 援引彭博消息称，智利中部和南部部分地区正遭受暴雨袭击，Codelco在电子邮件中表示，该公司 Andina 矿的工作目前已暂停。 2023 年 6 月贝壳百城首套主流房贷利率平均为 4.0%，二套主流房贷利率平均为4.91%，均与上月基本持平。6 月首二套主流房贷利率较去年同期分别回落42BP 和17BP。6月贝壳百城银行平均放款周期为 23 天，与上月持平，维持较快的放款速度。

3.库存数据

 6 月 23 日，上期所铜库存 60406 吨，较上周去库 666 吨。6 月21 日上期所铜仓单库存22278 吨，较 6 月 16 日减少 8850 吨。

6 月 23 日，LME 铜库存 79300 吨，较上周 90625 减少 11325 吨，连续第三周去库，幅度较大。6 月 23 日 COMEX 铜库存总计 30254 短吨。

据 Mysteel 统计，6 月 21 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.50 万吨，较15日降 0.62 万吨，较 19 日降 0.4 万吨；上海保税区 7.9 万吨，较15 日降0.6 万吨，较19日降 0.40 万吨；广东保税区 0.60 万吨，较 15 日降 0.02 万吨，较19 持平。

据 Mysteel 统计，6 月 21 日国内市场电解铜现货库存 8.49 万吨，较15 日降1.09万吨，较 19 日降 0.68 万吨； 上海库存 4.98 万吨，较 15 日降 0.75 万吨，较19 日降0.27万吨；广东库存 2.85 万吨，较 15 日降 0.36 万吨，较 19 日降 0.41 万吨；江苏库存0.15万吨，较 15 日增 0.04 万吨，较 19 日持平。

广东市场部分货源去往上海地区，库存因此表现下降；因节前部分下游企业有所备货，上海地区库存延续下降趋势。