短期郑糖维持高位震荡 棉花库存维持累库态势

研报正文

【玉米】

隔夜美玉米盘面基准合约收低3.5%，创近两年半以来新低，主因7月份美玉米供需报告利空拖累。今日凌晨美农发布7月份供需报告，报告预计新季美玉米产量为153.20亿蒲，高于上月预测的152.65亿蒲，也高于分析师平均预期的152.34亿蒲。

其中单产预估下调至177.5蒲/英亩，较上月下调4蒲/英亩，反映出6月份干燥天气的影响，但单产下调被种植面积预估上调所抵消，最终库消比回升到15.62%。后续玉米市场仍将面临巴西二季玉米上市压力，美盘走势相对偏空。

国内方面，7月份附近，中储粮网政策性玉米投放数量增加明显，且成交率好转，相对抑制玉米市场看涨情绪，短期贸易走货有所增加，但整体贸易惜售情绪依旧较高，市场低库存问题仍未解决，最早一批新季玉米上市仍要等到7月底8月初附近，短期供应端仍把握在贸易环节手中，现阶段小麦替代比价优势仍较高，下游养殖端亏损加剧局面下，对替代品的关注度保持高位，前期惜售芽麦近期亦开始流入市场，缓解阶段性供应。

盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。目前盘面走势弱于现货，临近早春玉米上市，市场看涨气氛有所降温，叠加外盘下跌拖累，连盘亦存走弱迹象，连盘走弱后关注贸易心态转变，短期可关注盘面逢高布局空单及反套机会。

【白糖】

国际方面，UNICA6月下半月巴西食糖数据显示由于作物尚未成熟就进行压榨，含糖量不足，双周产糖量和甘蔗入榨量增幅有所递减，后期继续关注数据变化。

总体来看，巴西食糖23/24榨季持续使用高制糖比压榨，整体产糖上量明显，随着7、8月巴西糖压榨高峰期的到来，巴西糖主导市场阶段糖价上方压力较大，国际贸易流逐步转宽松仍可能导致糖价再次回落。

国内方面，多空资金博弈。国内工业库存达到历史极低值，后续依靠政策补充和进口，目前来看，进口糖大量到港时间在9月之后，如果没有轮储，国内供需偏紧，如果有新一轮轮储，国内供需维持紧平衡状态，预计短期郑糖维持高位震荡。一旦9月进口糖大量到港，叠加10月国内新季开榨影响，或导致国内糖价拐点出现，届时，国际原糖上方压力里仍存，对郑糖带动作用减弱，在此基础上，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。

【棉花】

昨日郑棉震荡偏强运行，继前天库存传言之后，又陆续出现抛储图片和抛储80万吨的流言，致使盘面午后有所回调，但经查询该图片不符实，盘面随后继续上行。现阶段，库存传言难被证伪，相关机构数据令人持疑，新一月度或继续修正，在市场逐渐达成新疆商业库存紧缺的共识以及后市看涨的情况下，传言交易力度较强，此外，新疆逐渐迈入连续高温天气，对于后期棉花单产或有一定程度影响，利多棉价。现阶段下游淡季特征较为明显，纱厂和布厂原料库存持续去库而产品库存维持累库态势。

棉花现货交投氛围较为冷清，纱厂即期利润亏损较大，多数以刚需采购为主，开机率有所下滑，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位而纱线跟涨乏力，下游边际压力或持续增加。

此外，USDA7月供需报告小幅调增中国进口，下调消费，期末库存增加，略微利空郑棉。短期，棉价影响因素较多，需关注信息网于中旬发布的商业库存和工业库存报告以及政策出台的可能性和新疆高温对于棉花单产的影响。长期，新疆棉花减产和轧花厂产能过剩背景下，抢收为大概率事件叠加需求复苏预期，维持看涨观点。