美元指数震荡偏强 限制沪铝价格上行空间

研报正文

【铝】

期货端，2023年8月21日-8月25日，沪铝2310震荡上行，最终收至18555元/吨，周涨幅1.31%，成交量75.09万手(+29.2万手)，持仓量25万手(+14.13万手)。截至2023年8月25日，伦铝收盘价为2152美元/吨(+13.5);沪伦比8.62，较8月18日涨0.02。

宏观及政策端，美联储多官员讲话中性偏鹰，是否加息仍存分歧;美元指数震荡上行，人民币贬值得到缓解;中国经济数据较弱，政策利好仍在持续。

供给端，铝厂利润较丰，云南复产接近末尾，多数厂家接近满产水平，四川企业减产影响较小。8月24日当周，中国电解铝产量81.54万吨，较上一周涨0.54万吨，连续10周增加。

需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.6%，较上周下降0.1%;消费处于淡旺季交替时段，需求仍较弱，需求能否有效提升需验证，政策利好到落地继而向上传导均需时间，开工率短期内得到明显改善可能性较低。

库存端，截至8月24日，国内电解铝社会库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨;全国铝棒库存总计7.55万吨，较上周四持平;社库去化势头缓解。

综上，铝锭、铝棒库存持续处于低位，且政策利好频频，对于铝价有一定支撑。而供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量不断提高;消费处于传统淡旺季交接时段，需求仍较弱;而成本端处于低位，美元指数震荡偏强，限制沪铝价格上行空间，建议观望，关注商品指数及宏观情绪变化。

【氧化铝】

期货端，2023年8月21日-8月25日，氧化铝2311低开高走，开盘2891元/吨，最高至2919元/吨，最终收至2984元/吨(+89)，较上周涨2.24%;成交量33.26万手(+11.8万手)，持仓量6.1万手(+0.03万手)。

供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或将持续一段时间，限制了当地氧化铝企业的开工率;西南氧化铝厂复产及检修情况并存，未满产企业暂无提高产能计划，部分企业惜售情绪较高。

需求端，铝厂利润较丰，云南复产接近末尾，多数厂家接近满产水平，四川企业减产影响较小;8月24日当周，中国电解铝产量81.54万吨，较上一周涨0.54万吨，连续10周增加。

库存端，截至8月24日，氧化铝国内总计库存为6.1万吨，较上周同期下降2.2万吨，鲅鱼圈库存为1.1万吨，较上周下降0.7万吨，青岛港库存为5万吨，较上周同期下降2.2万吨。

综上，氧化铝整体产能过剩局面长期存在，压制氧化铝上行空间;进入丰水期，云南复产进程超预期，有恢复至接近满产可能;铝土矿偏紧局面限制氧化铝企业产能扩大空间，氧化铝或仍偏强震荡，上下空间均有限，建议观望。