焦炭向上驱动明显 短期焦煤供需双增

研报正文

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3. 唐山市钢铁企业接到环保限产减排指示，自 9 月 4 日起，长流程钢厂烧结机限产 20%-30%，高炉暂未有影响。

【焦煤】

现货暂稳，期货偏强。沙河驿蒙古主焦煤报 1910 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 2100(-0)，现货回落。活跃合约报 1675 元/吨(+49)。基差+235 元/吨(-49)，1-5 月差 111 元/吨(+22)。

供需双增，供给弹性更大。110 家洗煤厂开工率报 76.56%(+1.84)，供给大幅回升，创 6 月以来新高。需求方面，本周 230 家独立焦企生产率报 77.85%(+0.94)，继续回升。

产地去库，下游补库。矿山库存报 223.9 万吨(+5.1)，洗煤厂精煤库存 122.89 万吨(+3.96)。247 家钢厂库存 752.54 万吨(+6.26)，230 家焦企库存 743.56 万吨(-12.08)。港口库存 179.17 万吨(-16.09)。

【焦炭】

期货领涨，基差转负。天津港准一级焦报 2140 元/吨(-0)。活跃合约报 2362 元/吨(+38)。基差-50.91 元/吨(-38)，1-5 月差 101/吨(+17)。

供给上升，需求高位有韧性。230 家独立焦企生产率报 76.91%(+0.9)，焦企产能利用率继续回升。247 家钢厂产能利用率报 92.27%(+0.5)，铁水日均产量 246.92 万吨(+1.35)，铁水产量高位继续增长，需求韧性较强。

下游继续补库，上游持平，中游去库。230 家焦企库存 56.29 万吨(-0.59)， 247 家钢厂库存 585.49 万吨(+14.93)，港口库存 183.6 万吨(-11.1)。库存持续向下游转移。

策略建议：

宏观方面，美联储暂停加息预期继续上升，对商品的压制减弱。国内方面，房地产市场利好政策频出，宏观情绪持续回暖。产业方面，粗钢平控预期反复，铁水产量暂未受明显影响，原料需求仍有支撑。钢厂开启补库，焦炭向上驱动明显。焦煤短期供需双增，但产量在期货走强之下开始放量，后续或对价格有一定压制。

钢材成交量近期有所回升，利好黑色产业链整体需求。焦煤作为最上游，预期行情之下，波动被放大，近期明显强于焦炭，故 01 炼焦利润暂时先止损离场。考虑到焦煤短期供需驱动向上，但供给放量且中长期供需趋宽松格局不变，可能有向下修复风险，故建议做 JM9-1 正套。另外，焦炭处在补库周期中，向上驱动仍在，建议 J01 多单继续持有，但也需注意焦煤向下修复带来的成本坍塌风险，可在焦煤转弱之后再转为多 01 炼焦利润头寸。

风险提示：债务暴雷影响扩大(下行风险)、粗钢限产超预期 (下行风 险)。

一、 焦煤

二、 焦炭