玉米供应端环比存增量预期 棉花延续宽幅震荡运行

研报正文

【玉米】

外盘方面，美玉米低位震荡为主，基准合约创近三年最低水平，美玉米正值收割季，收割进展顺利，供应压力预期下盘面走弱，巴西二季玉米大量出口，挤占美玉米出口需求，亦压制美盘。

美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至9月17日，美国玉米收割工作完成9%，一周前为5%，上年同期和五年平均值均为7%。玉米优良率为51%，比一周前下滑1%，上年同期为52%。后续关注美玉米出口需求情况。

国内方面，近期华北玉米陆续上市，当地企业到货量增多，价格跌势明显，东北部分企业开秤价陆续公布，价格相对较高，存高开低走预期，9月份新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。

但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。11合约高基差盘面对新作悲观预期持续时间较长，仍在等待兑现的过程中，短期继续做空动力有限，仍需等待现货端回调配合。

盘面或容易受到利多影响，比如上市延期、需求端提振等因素。盘面预计仍以区间震荡为主，交易机会有限，等待新的交易驱动，短期可关注低估值下05合约逢低做多机会，以及1-5反套机会。

【白糖】

国际市场来看，南半球巴西天气情况良好，甘蔗产量保持稳定，巴西糖几乎为确定性增产，预计同比增加约400万吨。

临近10月，国际原糖视线逐步转向北半球新季开榨情况，受木薯占地影响，泰国新季食糖产量预计同比减少约200万吨，印度主产区马邦8月的天气极其干燥，极低的降水量令市场担忧印度新季食糖产量或同比降低约200万吨，印度传出禁止出口消息，引发市场担忧新季国际食糖或出现较大的供需缺口。预计中长期国际原糖将偏强运行，区间参考23—30美分/磅。

国内市场来看，近期国内基本面变化不大，盘面主要受到资金情绪的影响，6900元/吨附近盘整，未出现明显有效反弹，可能会继续测试下方缺口，但是考虑到季末清库在即，进口糖和抛储糖仍需要加工时间，短期新季食糖上量有限，国内食糖短期仍然将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。

8月份我国进口糖同比减少46.4%，22/23榨季食糖进口普遍同比偏低，预计9、10月还将有六十万吨左右食糖陆续到港。部分北方甜菜糖厂为了锁定更高利润，于九月中旬提前开机，中长期来看，新季食糖上量过程中，如果抛储进程和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能，关注抛储政策是否落地，区间参考6800—7300元/吨。

【棉花】

昨日棉花震荡偏强运行，主要系周五夜间公布的库存数据较为紧张且在抛储的背景下，8月库存去化速度仍处近年最高位，棉花表需高企。

昨日抛储20000.4523吨，实际成交14578.6852吨，成交率72.89%。平均成交价格17367元/吨，较前一日下跌62元/吨，折3128价格17800元/吨，较前一日下跌102元/吨。

现阶段，棉花多空因素交织，抢收预期无法证伪，开秤价受手摘絮棉高昂售价影响预期较高对于盘面有所支撑;然而下游运行虽环比好转但不及往期，仍旧不畅，利空政策加码叠加棉纱渠道贸易库存充足也是隐患，开秤前或延续宽幅震荡运行，近期疆棉定产在即，需关注天气。