库存延续低位支撑 铝价维持高位震荡

研报正文

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位 对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢 低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释 放完毕，仅 20 吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME 铝现货贴水 39.75 美元/吨。SMMA00 铝价录得 19730 元/吨，较前 一交易日下降 10 元/吨。SMMA00 铝现货升贴水较前一交易日下降 10 元/吨至 220 元/ 吨，SMM 中原铝价录得 19620 元/吨，较前一交易日下降 10 元/吨。SMM 中原铝现货 升贴水较前一交易日下降 10 元/吨至 110 元/吨，SMM 佛山铝价录得 19460 元/吨，较 前一交易日下降 30 元/吨。SMM 佛山铝现货升贴水较前一交易日下降 30 元/吨至-50 元 /吨。

铝期货方面：9 月 25 日沪铝主力合约开于 19505 元/吨，收于 19335 元/吨，较前一交易 日涨 5 元/吨，全天交易日成交 282241 手，较前一交易日增加 95615 手，全天交易日持 仓 253950 手，较前一交易日增加 57117 手。日内价格偏强震荡，最高价达到 19510 元/ 吨，最低价达到 19245 元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于 19325 元/吨，收于 19350 元/吨，较昨日午后涨 15 元/吨，夜间价格震荡。

近期铝价高位震荡，现货市场较为疲软，节前下游备货情绪一般，但铝锭社会库存仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝初级加工端开工 率表现平平。截止 9 月 25 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 52.1 万吨，较上周减 少 0.8 万吨。截止 9 月 25 日，LME 铝库存较前一交易日增加 14250 吨至 496550 吨。

氧化铝现货方面：SMM 氧化铝指数价格录得 2946 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧 化铝 FOB 价格录得 342 美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9 月 25 日氧化铝主力合约开于 3079 元/吨，收于 3050 元/吨，较前一 交易日跌 4 元/吨，全天交易日成交 78450 手，较前一交易日减少 1288 手，全天交易日持仓 56665 手，较前一交易日减少 7278 手，日内价格震荡，最高价达到 3095 元/吨， 最低价达到 3029 元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于 3063 元/吨，收于 3041 元/吨，较昨日午后收盘跌 9 元 /吨，夜间价格震荡。 近期氧化铝价格维持高位震荡，下游以刚需采购为主。

供需方面，受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；而下游电解铝维持较高的开工率， 对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完 成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多

氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。