节前市场氛围谨慎 尿素维持震荡偏弱

研报正文

一、市场回顾

上周，尿素主力合约冲高承压回落，主要受前期利好逐步消化叠加宏观利空影响。步入本周，临近双节，市场交易偏谨慎，叠加供应逐步提量，为价格的下跌提供一定支持，尿素价格呈现回落。但双节临近拉动现货市场预收订单提升，为价格起到了托底的作用。多空因素叠加，短期价格震荡偏弱。截至 2023 年 9 月 26 日，UR2401 收盘价 2142 元/吨，山东小颗粒尿素价格 2500 元/吨，基差 358 元/吨，较上周略有收窄。

二、基本面分析

2.1 节前尿素供应提量，关注后期投产情况

上周，尿素供应提量，主要是前期检修企业陆续在复产量大于停车损失，新增 3 家企业停车，停车企业恢复 9 家。截至 9 月 21 日，国内尿素产能利用率为 76.16%，环比增加 2.27 个百分点。其中，天然气制尿素产能利用率为 83.81%，环比增加 5.68 个百分点;煤制尿素产能利用率为 74.02%，环比增加 1.06 个百分点。从产量上看，中国天然气制尿素产量为 29.88 万吨，环比增加 7.60%;中国煤制尿素产量为 83.68 万吨，环比增加 1.55%。

步入本周，中国尿素生产企业周产能利用率预计上升至 80%附近，较前期明显增加。主要是当前暂无企业计划停车，但有 4-5 家停车企业恢复生产。中长期来看，关注安徽昊源、河南心连心以及华鲁荆州装置的投产情况。

2.2 节前预收订单降温，新订单跟进有限

上周节日预收启动，企业订单增加，主流订单天数同步增加。截至 9 月 20 日，国内尿素样本企业主流预收天数为 6.53 日，较上期增加 1.24 日，环比增加 23.44%。步入本周，节日订单热将进入尾声，场内交投情绪转弱。

尽管下游复合肥产能利用率处于近三年历史同期高位，但是近两周呈现边际转弱。前期受秋季肥生产影响，复合肥工厂原料补货稳步增加，局部农业补仓同步跟进，本周订单执行接近尾声，新订单跟进有限。截至 9 月 21 日，国内复合肥产能利用率小幅回落至 50.19%，环比减少 0.33 个百分点。按照复合肥产能利用率季节图来看，10 月复合肥生产装置大概率减负，对上游存在一定负反馈。

2.3 节前尿素库存下降，节后存累库预期

截至目前，尿素总库存呈现去库状态，港口库存和企业库存双双下降，主要是因为主产区尿素装置故障频发，叠加出口集港需求推进。截至 9 月 21 日，尿素港口样本库存量为 28 万吨，环比减少 12.55 万吨，环比跌幅 30.95%，主要是连云港 5 万吨小颗粒货源和天津港 3.6 万吨大颗粒货源离港;国内尿素企业总库存量 20.57 万吨，较上周减少 2.84 万吨，环比下滑 12.13%。预计节后随着供应缓慢提升，叠加用肥淡季逐步到来，节日订单释放完毕，库存下降将逐渐放缓，中长期来看可能转为累库。

三、总结

短期，尿素震荡偏弱，主要是节前期货市场氛围谨慎，前期多单平仓，形成一定空方压力;此外供需基本面比起前期有所转弱，多重因素共振价格走弱。但中长期来看，尿素期货上涨趋势还未跌破，仍然延续上升的大趋势，但预计基本面偏弱，价格上升空间不大。

操作建议：市场多空因素交织，UR2401 合约短线谨慎操作，关注 2100 支撑线，上涨趋势不破情况下，可择机入场;若跌破 2100 支撑线，建议观望 UR2401 合约是否下破 2064。