铝价小幅向下调整 节后铜价预计先扬后抑

研报正文

【铜】

国庆期间伦铜价格呈现宽幅震荡走势，收于 8045 美元/吨，较节前跌 0.69%。

国庆期间伦铜价格走势主要受宏观影响，前两日美国参议院以足够票数通过为期 45 天的短期支出法案，避免政府停摆，加上中国 9 月制造业 PMI 为 50.2%，重返扩张区间，铜价反 弹至 8377 美元/吨。

但是好久不长，10 月 2 日受美联储主要官员表态称，进一步提高 利率并将其维持在限制性水平上一段时间可能是合适的；这意味着降息的时间将会比 之前预期的要晚，10 年期国债收益率突破 4.81%，10 年期 TIPS 收益率突破 2.45%，分 别创出 2007 年和 2008 年以来新高，美元指数反弹至 107.340。10 月 3 日美国国会众 议院 3 日投票通过了一项撤换共和党籍众议长麦卡锡的决议，将近日来围绕拨款案的 共和党“内斗”推向高潮。宏观风险的影响下，伦铜价格下跌至 7870 美元/吨。

但是随着 美元指数的回落，伦铜价格在周五出现强劲反弹，最终报收 8045 美元/吨。基本面方 面，假日期间 LME 铜库存下降 275 吨，国内社会库存增加 2.05 万吨，累库幅度要高于 2022 年的 1.65 万吨，与 2021 年的 2.09 万吨基本上持平。

节后供应方面，白银有色和 中条山有色相继点火，大冶有色长检修将在 10 月中下旬完成，预计四季度电铜产量维 持高位，而且进口铜量开始走高，四季度去库预期不强。预计节后铜价先反弹至 68500 以后，再受阻回落。

【电解铝及氧化铝】

假期伦铝走势先涨后跌，LME 电子盘铝价一度冲高至 2367 点，随后一路回落至 6 日收 盘价的 2242 美元/吨，涨 3 美元至 2242 美元/吨，基本持平；假期国内制造业 PMI 录 得 50.2，呈现复苏的走势，但是海外美元维持强势，疲软的欧洲经济和偏强的美国就 业数据使得美元走势偏强，金属承压，伴随后期原油价格大跌抑制市场情绪，金属价 格短暂上冲后再度回落。

而产业方面，国内假期社会库存大幅累积，据 MS 统计，截至 10 月 7 日，铝锭社库增长 8.2 万吨至 55.5 万吨，近 8 年来累库最多，铝棒库存累 3.7万吨至 11.95 万吨；节前铝价表现强势，价格涨至高位，假期社会库存累库较多，节后 铝价或将小幅向下调整，可轻仓试空。

套利：库存累积较多，但是从季节性走势来看，四季度仍有布局正套的机会，可等待近月升水回落后，当库存重新开始去化之 后，再度逢低布局 AL2311-al2302 合约的正套。

期权：尝试布局熊市价差期权策略，买入 AL2311-P-19400,卖出 AL2311-P-19000；或者单边购入 AL2311-P-19000 的看跌期权。 

氧化铝方面，假期市场变动有限。

现货成交方面，假期海外录得两笔成交，分别报价 341、338 美元/吨，略有 3 美元下滑，波动较小；国内产业基本面维持成本抬升、供需偏紧的局面，据阿拉丁数据，9 月份国内山西地区氧化铝加权完全成本 2780.6 元/吨， 环比涨 44.2 元/吨；河南地区氧化铝加权完全成本 2928.7 元/吨，环比涨 49.3 元/吨； 山东地区氧化铝加权完全成本 2597.7 元/吨，环比涨 32.3 元/吨；广西地区氧化铝加权 完全成本 2485.8 元/吨，环比涨 38 元/吨，而 10 月份烧碱价格、煤炭价格维持涨势， 预计成本将会进一步上行。

氧化铝成本支撑仍提供支撑，预计氧化铝价格或将维持在 3000~3200 元之间区间震荡，操作上仍可高抛低吸。