地缘政治风险延续 原油价格维持区间走势

研报正文

上周原油震荡反复，地缘冲突反复令市场情绪波动，欧洲经济数据疲软继续打压原油需求预期，原油波动加剧。上周美原油主力合约跌3.32%，布油主力跌3.23%，INE原油主力跌2.8%。

目前市场焦点依然是巴以冲突。哈马斯最近释放了以色列人质，这有助于缓解交易员对地缘风险可能升级的担忧，可能会中断石油供应，推高油价。美国有线电视新闻网报道称，以色列总理内塔尼亚胡24日在视察以军特种部队时表示，对加沙地带发动地面进攻“即将到来”。

以国防部长加兰特同日表示，以色列必须摧毁哈马斯，并称地缘局势仍处于早期阶段。

石油市场咨询公司Vanda创始人Vandana Hari表示：“以色列与哈马斯的局势仍然高度不稳定，显然，随着哈马斯继续释放人质，地缘局势是否会继续缓和，或再次爆发，市场仍然存在分歧。”巴以冲突更多是对市场情绪的影响。这一渊源可追溯至1897年，并非为首次冲突，对油价暂未产生实质影响，如果没有其他产油国参与，对供给影响不大，这也是近期市场情绪反复的主要原因。后期密切关注。

此外，四季度原油需求预期将持续制约原油上行空间。上周欧元区商业活动数据意外下滑，表明欧元区可能陷入衰退。

德国央行23日公布最新一期月度报告表示，国内消费下滑、国外需求疲软以及利率上升导致德国经济在夏季放缓，实际GDP可能在2023年第三季度有所萎缩。同时最新公布的PMI数据显示，欧元区的私营部门活动加速收缩，经济很可能会陷入衰退。英国企业活动在10月份出现再次下降，凸显了经济衰退风险。

另一方面，美国购买战略储备的消息在一定程度支撑油价。美国能源部表示，准备以每桶79美元或更低的价格购买石油战略储备，可能购买的时间范围是在今年12月和明年1月。美国能源部希望为战略石油储备购买600万桶原油，作为去年释放近2亿桶原油后补充石油储备的努力的一部分。

今年以来，美国能源部多次表示，希望开始再次补充战略石油储备，但是油价都没有降低至此前设定的每桶68美元到72美元的价格区间。即使今年早些时候国际油价跌至每桶70多美元，美国能源部仅仅为战略储备石油购买了几百万桶原油，当前美国战略石油储备仍然处于40年来最低水平。

据路透社统计，今年以来美国购买的战略石油储备总量为480万桶，平均不到每桶73美元。

库存方面，美国炼油厂加工量和开工率下降，原油产量维持在历史新高，美国原油净进口量增加近380万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存也增加然而馏分油库存减少。

美国能源信息署数据显示，截至2023年10月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.72394亿桶，比前一周增长137.2万桶；美国商业原油库存量4.2112亿桶，比前一周增长137.1万桶；美国汽油库存总量2.23457亿桶，比前一周增长16万桶；馏分油库存量为1.12087亿桶，比前一周下降169万桶。商业原油库存比去年同期低4.28%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高7.49%；比过去五年同期高约1%；馏分油库存比去年同期高5.39%，比过去五年同期低约12%。美国商业石油库存总量下降49万桶。

需求方面，美国汽油需求和馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截至2023年10月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2020.5万桶，比去年同期低0.8%；车用汽油需求四周日均量860万桶，比去年同期低2.7%；馏分油需求四周日均数399.2万桶, 比去年同期低2.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2010.2万桶，比前一周低179.5万桶；其中美国汽油日需求量886.4万桶，比前一周低8万桶；馏分油日均需求量406.9万桶，比前一周日均低34.7万桶。 

综上所述，近期油价围绕巴以冲突震荡为主。虽然巴以都不生产石油，但战争的背后是欧美以及中东势力的博弈，尤其可能沙特与以色列关系恢复进程，短期地缘政治风险延续，预期后期深度恶化概率较小，如果后期没有恶化，对市场的影响将归于平静。

从基本面看，宏观偏弱因素将延续年内，且10月份处于消费淡季，油价上行高度受限，而欧佩克减产将延续至年末，底部支撑依然存在，预计油价重心修复后维持区间走势，供应端无新因素驱动叠加宏观经济对需求的抑制，价格重心较前期或有下移。

从持仓结构看，近期非商业原油净多持仓继续下降，交易商获利回吐。从价差表现看，B-CL价差走高，B-SC同步走强，地缘冲突下对欧洲原油影响较大；油价月差急跌后修复；裂解价差方面，汽柴油价差稍有走强，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差或逐步转强，但空间有限；而柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差或将走扩。

关注重点：巴以局势进展、欧佩克减产执行率、中国经济恢复情况等。