纺织消费季节性转淡 棉花下游订单跟进乏力

研报正文

现货：

奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24 年度机采棉 3128B、强力28 基差结算价格 16550 元/吨以上，仓库自提。

山东市场棉花价格稳定，3128B 新疆机采棉 16900 元/吨，手采棉17100 元/吨。

江苏市场棉花价格稳定，新疆 3128B 机采棉公定带票仓库自提，强力28，市场价格 169000 元/吨;双 29，机采，B 码值，市场价格 17000 元/吨;棉纱环锭纺高配 32s 价格 24700 元/吨。

分析：

本轮熊市的持续时长和跌幅或未达到往年熊市的最低水平。对比历次熊市数据，至少跌至 15000 才能满足跌幅要求，至少需要持续一到两个星期才能达到时长要求。

值得注意的是，2018 年、2022 年的熊市跨越金九银十备货期，现货存在流动性支撑;同时北半球包括国内棉花正值蕾铃期，期货存在天气升水，两者均支持棉花短期反弹，从而将熊市一分为二。今年熊市始于10 月，需求季节性转淡，现货缺乏需求支撑;同时，北半球新花正值收获期，期货没有天气炒作题材。

综上所述，今年熊市料将比 2018、2022 年流畅，时长和跌幅预计高于 2018、2022 年的前半段。

从数理统计结果上来看，本轮熊市的持续时长和跌幅或未达到往年熊市的最低水平。对比历次熊市数据，本轮熊市至少跌至 15000 才能满足跌幅要求，至少需要持续一到两个星期才能达到时长要求。

值得注意的是，2018 年、2022 年的熊市跨越金九银十备货期，现货存在流动性支撑;同时北半球包括国内棉花正值蕾铃期，期货存在天气升水，两者均支持棉花短期反弹，从而将熊市一分为二。

今年熊市始于 10 月，需求季节性转淡，现货缺乏需求支撑;同时，北半球正值收获期，南半球尚未进入播种期，期货缺乏天气炒作题材。综上所述，今年熊市料将比2018、2022 年流畅，时长和跌幅预计高于 2018、2022 年的前半段。

从基本面来看，下游纱线端负反馈仍在持续进行中。伴随着纺织消费季节性转淡，下游订单跟进乏力，叠加市场行情连续下挫，棉纱贸易商和纺织加工企业半成品和成品库存跌价风险陡升，采购端观望氛围浓厚，销售情况雪上加霜。

同时，临近年底，现货企业回款需求预期大幅提升，市场抛压将显著增加。此外，虽然本轮下跌行情中，纱价相对棉价较为扛跌，使得纺纱利润显著回升，但由于匮乏的纱线流动性以及前期采购的高价棉花库存，使得该利润只停留在理论上，无法实际兑现。综上所述，站在当下，四季度纱线端供过于求的现象仍然较为严峻，需求定价可能尚未结束。

当前郑棉 01 合约基差约 1000 左右，持仓量 67.68 万手，处于历史同期以及年内高位，郑棉仓单+预报数量 2559 张，处于历史同期低位。郑棉 05 合约持仓 21.29 万手，当前郑棉 1-5 月差 120，处于历史同期中性偏低水平。

今年新疆棉花收购过程胶着，叠加郑棉期货抢跑，轧花厂缺乏充足的顺价套保时空，本轮熊市初期的做空力量或以进口花纱的非标套保为主。在当前基差高企、仓单较少的背景下，短期轧花厂挺价意愿可能较强，在基差收敛、仓单显著回升之前，交割前 01 合约可能存在现货支撑。

同时，目前籽棉收购价大多介于 7.3-7.4 元/公斤，折皮棉约介于16300-16700 元/吨之间，如果收购价稳定在此区间，则基差按 1000 来算，郑棉 01 合约 15300-15700 一线可能存在成本支撑。

此外，由于棉价大跌，市场预期国储停抛可能不远，如果停抛实际落地，可能优先提振近月合约，但提振效果预计较为有限，无法扭转熊市格局，届时如果 01 合约能反弹至接近轧花厂平均收购成本附近的位置，能够一定程度上给予轧花厂套保的机会。

综上所述，建议对于非标套保资源，择机进行郑棉 01 合约到郑棉05 合约的移仓换月操作。