宏观经济对需求有所抑制 原油价格重心或有下移

研报正文

上周原油偏弱震荡，地缘冲突未有进一步恶化，风险溢价逐步消散，市场聚焦经济增长乏力对需求端的影响，原油一度下行，而美联储会议暂停加息对市场信心稍有提振，近期原油回吐了前期地缘冲突溢价，或宽幅整理，不确定因素依然存在。

上周美原油主力合约跌5.44%，布油主力跌4.45%，INE原油主力跌1.23%。

近期地缘冲突的风险溢价边际减弱。目前双方暂未发生进一步激烈冲突，市场权衡美国原油库存骤增与中东局势风险影响，国际油价从高点回落。同时美国宣布暂时解除对委内瑞拉的部分制裁，欧洲经济数据显示出衰退迹象，抑制了中东紧张局势对油价的推涨作用。在地缘冲突没有完全解决前，任何状况都可能发生，后期应持续关注。 此外，供给端边际增加对油价形成一定压制。

据路透社调查，10月份，欧佩克原油日产量增加18万桶，为连续第三个月增加，主要是受到尼日尼亚和安哥拉产量恢复影响。同时8月份美国油田原油产量增加至每日1305万桶的历史最高月均记录。数据显示，8月份美国油田原油产量达到4.046亿桶，完全打破了美国钻井商7月份创下的4.0173亿桶的纪录，比去年同期增加3300万桶。

库存方面，现在进入炼厂检修季，库存将逐步增加。美国原油产量维持在历史新高，美国原油净进口增加240万桶，美国商业原油库存和汽油库存增加，馏分油库存减少。

美国能源信息署数据显示，截止2023年10月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.73167亿桶，比前一周增长77.3万桶；美国商业原油库存量4.21893亿桶，比前一周增长77.4万桶；美国汽油库存总量2.23522亿桶，比前一周增长6.5万桶；馏分油库存量为1.11295亿桶，比前一周下降79.2万桶。

商业原油库存比去年同期低3.42%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高8.17%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期高4.22%，比过去五年同期低12%。

美国商业石油库存总量下降305.1万桶。美国炼厂加工总量平均每天1525.1万桶，比前一周增加6.2万桶；炼油厂开工率85.4%，比前一周下降0.2个百分点。

上周美国原油进口量平均每天642.5万桶，比前一周增长41.2万桶，成品油日均进口量148.1桶，比前一周减少22.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2149.8万桶，增长27.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.51274亿桶。

需求方面，美国汽油需求和馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截止2023年10月27日的四周，美国成品油需求总量平均每天2038.4万桶，比去年同期高0.5%；车用汽油需求四周日均量877.1万桶，比去年同期高1.6%；馏分油需求四周日均数395.9万桶, 比去年同期低4.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高8.0%。

单周需求中，美国石油需求总量日均1986.9万桶，比前一周低23.3万桶；其中美国汽油日需求量869.7万桶，比前一周低16.7万桶；馏分油日均需求量368.2万桶，比前一周日均低38.7万桶。 综上所述，近期油价围绕巴以冲突震荡反复。

短期恶化风险较小，风险溢价逐步消退，但不可忽视可能得变数，战争的背后是欧美以及中东势力的博弈，尤其可能沙特与以色列关系恢复进程，短期地缘政治风险仍然存在，需要重点关注。

从基本面看，宏观偏弱因素将延续年内，且10月份处于消费淡季，油价上行高度受限，而欧佩克减产将延续至年末，底部支撑依然存在，预计油价重心修复后维持区间走势，供应端无新因素驱动叠加宏观经济对需求的抑制，价格重心较前期或有下移。

从持仓结构看，近期非商业原油净多持仓继续下降，但降幅减缓。从价差表现看，B-CL价差走高，B-SC同步走强，地缘冲突下对欧洲原油影响较大；油价月差下跌。

裂解价差方面，汽柴油价差稍有走强，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差或逐步转强，但空间有限；而柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差或将走扩。

关注重点：巴以局势进展、欧佩克减产执行率、中国经济恢复情况等。