受电解铝超预期累库影响 铝价受挫下行

研报正文

事件回顾：

(1)欧元区 11 月服务业 PMI 初值 48.2，预期 48.1，前值 47.8;欧元区 11 月制造业 PMI 初值 43.8，预期 43.5，前值 43.1;其中，德国 11 月制造业 PMI 初值 42.3，预期 41.2，前值 40.8;服务业 PMI 初值 48.7，预期 48.5，前值 48.2;综合 PMI 初值 47.1，预期 46.5，前值 45.9。法国 11 月制造业 PMI 初值 42.6，预期 43.1，前值 42.8;

(2)美国 10 月耐用品订单环比初值下跌 5.4%，预期下跌 3.2%，9 月前值由 4.6%下修至 4.0%;(3)美国密歇根大学 11 月的 1 年通胀预期终值 4.5%，预期 4.4%，初值 4.4%;5 年通胀预期终值 3.2%，预期 3.1%，初值 3.2%。

现货市场：

国内现货库存水平虽然仍位于近两年同期高位，但近两周表现为连续去库，对升贴水还是有一定的提振作用，目前华东中原现货升贴水均收窄至小贴水状态。

逻辑观点：

宏观层面，近期欧美数据表现仍偏弱，市场情绪有所回落，有色板块普遍下跌;另一方面，国内稳增长政策持续出台，关注国内经济修复进展;

产业端，云南地区减产基本进入减产尾声，国内电解铝库存逐步去库;此外，国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。整体而言，近期受国内电解铝库存超预期累库影响，铝价受挫下行，但国内供应端扰动仍存在，预计铝价回调幅度有限。