沪铝供应端扰动仍存 库存持续去库

研报正文

事件回顾：

(1)中国 11 月官方制造业 PMI 49.4，预期 49.7，前值 49.5;中国 11 月非制造业 PMI 50.2，预期 50.9，前值 50.6;中国 11 月综合 PMI 50.4，前值 50.7;

(2)欧元区 11 月 CPI 初值同比升 2.4%，为 2021 年 7 月以来新低，预期 2.7%，前值 2.9%;环比降 0.5%，为 2020 年 1 月以来最大降幅，预期降 0.2%，前值升 0.1%。欧元区 11 月核心调和 CPI 初值同比升 3.6%，预期 3.9%，前值 4.2%;环比降 0.4%，前值升 0.2%;

(3)欧佩克+ 就进一步削减超过 100 万桶/日的石油产量达成初步协议;

(4)美国 10 月 PCE 物价指数同比增长 3%，预期增长 3.1%，前值增长 3.4%;美国 10 月核心 PCE 物价指数同比增长 3.5%，预期增长 3.5%，前值增长 3.7%。

现货市场：

华东地区以持货商出货为主，货源维持相对充足状态，但部分现货北上，现货货源有所收紧，且因铝价下跌，成交较前几日有所好转，贴水小幅收窄。

逻辑观点：

宏观层面，中国 11 月制造业 PMI 超预期回落，反映出国内经济复苏基础仍不牢固，市场情绪相对承压;另一方面，欧美通胀双双超预期回落，提振市场信心，短期有色板块存在支撑;

产业端，云南地区减产基本完成，国内电解铝库存逐步去库;此外，国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。整体而言，近期受国内电解铝库存超预期累库影响，铝价受挫下行，但国内供应端扰动仍存在，且国内电解铝库存持续去库，预计铝价下行空间有限。