棉花价格上方有较强阻力 棉纱弱需求短期难改善

研报正文

第二部分市场消息及观点

【棉花市场消息】

1、中国棉花信息网专讯 12 月 11 日，新疆地区手摘棉资源所剩无几，机采棉尚 有少量，后期籽棉收购价波动不大。机采棉收购均价集中在 6.7-7.1 元/公斤左右，手摘 棉收购均价在 6.8-7.3 元/公斤左右。

2、今日国产棉现货交投一般，局部询价增加但市场大部交投冷清，纺企刚需采 购。今日点价一口价均有成交，棉花现货基差报价较昨日基本持稳；23/24 机采 3128/28B 杂 3 内主流低基差在 CF05+500~600 左右，疆内库；2023/24 新疆机采 3129/30B/杂 3 内零星成交基差在 CF01+1200~1300 内地库。目前国产棉现货一口价报 价相对有优势，不过一口价报价不多，2023/24 新疆机采 3129/28B/杂 3.5 内部分一口 价报价在 15700~15900 公定疆内库。

3、截至 12 月 11 日，新疆皮棉累计加工量较上一日增加 5.08 万吨至 423.11 万 吨。

【观点】

国际市场：

本年度全球棉花总产量、消费较上月均有调减。供给端来看，美棉产 量当月略有调减，北半球大部分国家的棉花采收工作基本完成，棉花产量也逐渐清 晰，预计后期调整空间不大。需求方面全球经济增速面临压力，下游短期得到改善的 可能性较小。

印度方面，据 USDA 最新发布的 12 月供需平衡表中，印度棉产量和需求 端并未做出调整。美国方面新年度美棉的签约情况有所缓解，中国签约量仍然较多， 但考虑到经济疲软使得消费者消费信心不足，弱需求对市场产生主要影响并且近期未 出现其他新的因素刺激市场，预计未来美棉继续维持 77-90 美分/磅区间震荡。

国内市场方面：

今年棉花供应预计至年底前都较为充足，需求端弱总体来看下游 需求短期难改，但相较于前两周，南通佛山地区的布厂开机小幅提升，下游棉纱流通 小幅好转。价 格方面相较于前两周而言，抛货的幅度和烈度逐渐减小。从开机情况 看，棉纱开机继续下降，逐渐逼近往年新低，在中游 纱线库存依旧较大的情况下，短 期开机回升依旧较难。

成品库存依旧较高，仍在主动去库周期，当前市场买纱情绪依 旧谨慎，并且当前市场整体宏观情绪较差，短期难以看到终端消费有大起色，近期家 纺服装终端企业主要以节前刚需补库为主， 心态较弱。 综合来看，目前棉花技术面较强，但考虑到可能上方存在密集套保区间，上涨幅度有限。

基本面方面近期随着市场低价抛货现象的减少，现货价格跌幅以及库存累计速度较前期开始略有放缓，纺企的整体情况略有好转，但整体效益依旧为负，涨价较 难，市场弱需求短期难以得到明显改善。

【交易策略】

1、单边：郑棉价格技术面表现仍然较强，但在15700 附近有较强阻力，基本面来看当前下游走货情况较之前略有好转，但整体效益依旧为负，考虑到上方可能存在 密集套保区间，整体价格上涨幅度有限，建议谨慎对待。

2、套利：考虑到近期价格表现较强，考虑到 05 合约套保压力较大，9 月合约预 计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空 5 月多 9 月合约 。

3、期权：短期可以考虑牛市价差策略：买 CF405-C-15600&卖 CF405-C-16000。

棉纱行业消息

1、 纯棉纱市场行情较淡，虽近期走货有所增加，但总量不多。随着郑棉反弹， 纺企加工利润亏损进一步扩大，产成品库存压力较大。市场信心不足，预计短期行情偏弱为主。现河南产 BJC60S 带票到货 28600 元/吨。现新疆产高配 C40S 带票到货 22800-2900 元/吨，较上周上涨 300 左右。现河北产紧密纺 JC70S 漂白带票到货 33900 元/吨现新疆产 OE32S 带票到货 20100 元/吨。

2、全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，表示近期观望 为主，目前厂商对年前备货多比较纠结。大型工厂方面来年订单安排不及往年。家纺 备货行情持续，走货维持，现江苏高配 JMFC40S*C40S 133*100 105"喷气含税出厂 13.7 元/米。

第三部分期权

波动率走势判断：棉花 120 日 HV 为 16.3518，波动率略降，CF405-C-16000 隐含波 动率为 17.1%，CF405-C-15600 隐含波动率为 17.1%，CF405-C-15400 隐含波动率为 16.7%。 

期权策略建议：郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.5623，主力合约的成交量 PCR 为 0.6421，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪增加。

期权：短期可以考虑牛市价差。

策略：买 CF405-C-15600&卖 CF405-C-16000。