沪锌基本面格局偏弱 铜市现货过剩局面不改

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌夜盘冲高，日内回落探 20310，主力 01 收于 20655 元/吨，放量增仓，总持仓增 870 至 195217 手，当月合约收于 20925，月间价差持续走高至270，美国季调后 CPI 创 9 月新高，市场降息预期受打压，议息会议临近市场情绪偏谨慎，日内有色普遍承压。

沪伦比 8.22，除汇比 1.16，LME 锌录减2750 至21.25万吨，LME0-3contango 回归至-5.5，进口盈利收窄 28.4 至460.2，进口窗口仍打开。货量较少支撑沪市升水上行，广东、天津成交氛围无好转，升水持续下滑。

11月精炼锌产量 57.9 万吨，12 月产量预计微增，需求端，北方环保限产再起，镀锌企业开工负荷受限，但本轮限产时间较短预计影响较小，铸锌合金、氧化锌开工负荷均有下行，基本面格局偏弱，反弹上行承压。

2) 铜期货

沪铜震荡偏弱，隔夜美公布 11 月 CPI 环比数据加速，同时中国中央经济工作会议也未出台超预期刺激政策，宏观面偏空。临近交割沪铜价差结构继续走阔，12-01价差扩大至 510，12 合约持仓降至 12470 手，上期所仓单增844 至3593 吨，上周五交易所库存 30342 吨，由于当前北方大雪封路，本周五的交割风险隐现;LME0-3contango 结构扩大至 95.25 美元/吨，海外铜市现货过剩局面不改，国内现货进口盈利扩大至 550 附近。由于保税区库存较低，进口铜对国内市场补充有限，短期 12 合约交割风险在增加，空头及时离场。

二、 行业要闻

1. 上海地区，日内升水企稳。早盘盘初，持货商报主流平水铜平水-升水20元/吨，好铜如 CCC-P 报升水 30 元/吨。湿法如 ESOX 货源稀少，BMK 等报贴水80元/吨附近。

下游价格预期与昨日基本持平，市场几无成交。进入主流交易时段，随月差上扩后，持货商顺势调价。主流平水铜报贴水30-贴水10元/吨部分成交，部分进口铜价格跌至贴水 40 元/吨成交。好铜如金川大板报平水部分成交。

BMK 跌至贴水 100 元/吨部分成交，湿法货源稀少。铜价较昨日下浮，但月差上扩，升水基本与昨日持平，进口铜与国产铜之间出现价差，市场报价出现部分分歧。下游采购情绪较暖，但因将要进入交割阶段，仍以稳为主。目前消费对铜价起到一定支撑作用，若月差无较大幅度变动，预计明日升水仍将维持现状。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 0 元/吨-升水50 元/吨，均价升水25 元/吨较上一交易日持平;湿法铜报贴水 50-贴水40 元/吨，均价贴水45元/吨较上一交易日持平。

1#电解铜均价 68400 元/吨较上一交易日跌5元/吨，湿法铜均价为 68330 元/吨较上一交易日跌5 元/吨。现货市场：广东库存结束 3 连增小幅下降，出库量增加是主因。库存重新下降后，持货商不愿低价出货，早盘时低价铜很快就被一扫而空，随后升水重新走高。

截至到 11 点当月合约好铜报升水 50 元/吨，平水铜报0 元/吨，湿法铜报贴50元/吨。值得关注的是，今天有非标湿法铜出售，报价为贴水500元/吨。总体来看，月差仍在扩大下游谨慎采购，但持货商不愿低价出货，买卖双方处于僵持阶段，整体成交不佳。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 280~贴 120 元/吨，均价贴水200元/吨较上一交易日维持不变，成交价格 68040-68260 元/吨，均价68150元/吨较前一交易日跌 30 元/吨。临近换月交割，月差继续走扩下游采购意愿低，而持货商不愿大幅降价。另外，华北及周边地区近期有降雪，关注天气对物流运输造成的影响。

4. 今日 0#锌主流成交价集中在 20920~21160 元/吨，双燕成交于21020~21250元/吨，1#锌主流成交于 20850~21090 元/吨。早盘市场报价均价升70~80元/吨附近，跟盘对 3401 合约升水 320 元/吨，基无成交;第二交易时段，普通国产报价对 2401 合约升水 300~310 元/吨附近，高价品牌双燕对2401合约报价 400 元/吨附近。

今日锌价震荡偏弱，市场货量较少，长单需求下，贸易商报价继续坚挺，均价升水上行，下游企业刚需采购，另外进口窗口开启，进口锌锭品牌增多，但多以预售为主。整体来看贸易商间交投为主。

5. 天津市场 0#锌锭主流成交于 20770~21050 元/吨，紫金成交于20820~21090元/吨，葫芦岛报在 23890 元/吨，0#锌普通对2401 合约报160~190元/吨附近，紫金对 2401 合约报升水 200~230 元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 01 合约升水 160~180 元/吨附近，红烨对01合约升水 190 元/吨附近，新紫对 01 合约升水160~180 元/吨附近，百灵对01 合约升水 160~180 元/吨附近，哈锌(免出库)对01 合约升水80元/吨附近，高价品牌紫金对 01 合约升水 200~230 元/吨附近。今日锌价高位回落，市场升水有所下滑，下游采买积极性不高，成交市场情况较为一般。1#锌锭成交于 20600~20850 元/吨附近。

6. 广东 0#锌主流成交于 20740~20965 元/吨，主流品牌对2401 合约报价在升水105~115 元/吨左右，对上海现货贴水 110 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价贴水 10~平水左右，临近交割，市场上有挤长单的情况，月差大幅拉大，但华南市场成交略淡，升水难以上浮，贸易商仍有调价出货的情况。第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水105~115元/吨左右，今日社库入库量并不多，但绝对价格亦有窄幅回落，但消费氛围并没有明显好转，升水下滑。

三、 数据概览