豆粕价差不断走扩 玉米下游备货持续性不佳

研报正文

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3890 元/吨，较上一交易日下跌30 元/吨。豆粕现货各地区报价：日照 3960 元/吨(0)、张家港 3980 元/吨(-20)、连云港3980 元/ 吨(40)、东莞 3940 元/吨(-20)。

市场分析：(1)宏观面：当地时间 13 日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%之间不变。这是自今年9 月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。外界普遍认为，美联储本轮加息周期结束。美联储自 2022 年 3 月开启本轮加息周期，截至今年 7 月，共加息 11 次，累计加息幅度达525个基点。

(2)国际大豆：USDA12 月供需报告发布，美豆未做调整，巴西产量略降，中国需求微增。巴西降雨不规律仍然导致播种进展困难。农业咨询机构 AgRural 表示，截至12 月7 日，巴西 2023/24 年度大豆播种进度触及 91%，较之前一周上升 6 个百分点。积极关注美豆出口情况以及南美豆产区播种情况。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，中国海关公布的数据显示，2023 年11 月进口大豆进口总量为 792.00 万吨，为本年度最高。年底进口大豆供给偏松。需求端，下游提货有所增加，猪病出栏抛售和养殖利润不佳使得下游保持随采随用为主。

下游养殖利润不佳导致的二育情疲弱，对于饲料需求可能有不利影响。豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费。库存端，国内豆粕库存量为 80.3 万吨，国内主流油厂豆粕库存小幅累库，同比往年同期处于中高位，饲料厂的物理库存刚性补库。

操盘提示：豆粕 2405 合约，短线或测试 3400 元附近支撑位。

【玉米】

现货信息：全国玉米均价为 2592 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2438 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2574 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2560-2580 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2670 元/吨。

市场分析：从外盘来看，USDA11 月供需报告上调玉米产量、单产以及期末库存预估，整体供需平衡表依然宽松，而美国再次上调玉米产量及期末库存，美玉米价格底部震荡运行;

从国内来看，近期东北产区暴雪天气影响减弱，市场迎来集中上市期，叠加巴西进口玉米及相关替代品不断到港，市场供应格局将逐渐宽松;而下游备货持续性不佳，抑制需求释放，多以满足刚需为主。在当前供需宽松环境下，价格围绕市场新粮上市节奏波动，当前无明显趋势性走势。

操作建议：短期关注 2480-2500 支撑有效性，若支撑无效期价仍有继续测试前低可能。

【沪铜】

现货信息：上海 1#电解铜价格 68440-68550，跌 30，贴 110-贴 50，进口铜矿指数73.75，跌 5.22

市场分析：美联储利率会议一致同意维持现状不变，符合预期，鲍威尔称官员们正在讨论降息的时机，表明降息已进入了视野，符合笔者此前多次的研判，美债早已对此做出暗示，较长时间看有利金属运行氛围，但短期要继续警惕当前市场处在 X 风险波动窗口期;另一方面，国内政策新加码，房贷、城中村改造、权益、降准、万亿债等问题不断开启，强预期难变，尤其在内外库存异化背景下，国内库存维持极值状态，而海外则伴随累库，内强外弱的局面未变，金属走势磕磕绊绊，单向大幅机会暂较少，当前应密切留意春节前的季节性累库题材;从价格趋势和波动上看，铜价大 C 阶段的第二波动在四季度或为最后窗口(若未出现则修正观点)，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

操作建议：铜价短期偏强运行再度来到高位，交易上需关注周度的阴阳平衡的确定。