玉米盘面有企稳迹象 淀粉现货仍有下跌空间

研报正文

第二部分 行情研判

【玉米】

美玉米窄幅震荡，进口利润较高，美玉米 1 月进口利润 318 元/吨。巴西进口成本较低，1 月巴西进口价格 21961 元，低于美玉米。

截止 12 月 14 日，美玉米出口累计 1014.08 万吨，本周对中国出口 20.23 万吨，对中国进口累计达到 142.67 万吨，占比 14.1%。

今日北方港口平仓价继续下跌 20 元，基本 2400 元附近，南方港口玉米稳定。

华北玉米到车辆稳定，现货玉米略跌，潍坊基本在 2550 元/吨附近，预计华北现货下跌空间有限， 农户会继续惜售。东北上量增加，最近几天北港玉米下跌幅度较多，但港口库存较低，产区仍然惜售。

12 月初 到 1 月底，是东北农户传统售粮季，且 11 月饲料需求下降，黑龙江潮粮价格已经跌破 2230 元/吨，现货会继 续试探 2200 元/吨的位置，深加工趁机补库存，预计最大卖粮压力出现在年前。中粮继续下调收购价，进口玉 米拍卖价格也在下调，部分农户继续卖粮，但大部分农户仍然惜售。

05 玉米今日止跌反弹，但仍在 2400 元/吨 以下，目前盘面有企稳迹象，观望最近几天盘面是否会继续下跌。关注售粮进度到 40%以后，贸易商建库存情 况，05 玉米观望为主。

【淀粉】

山东深加工到车辆增多，山东玉米开始略跌，今日现货成交一般，淀粉现货下跌，山东地区淀粉基本在 3180 元附近，东北淀粉现货稳定。本周玉米淀粉库上升，本周厂家库存为 69.8 万吨，较上周增加 0.8 万吨，月 增幅 10.5%，年同比降幅 3.3%。

目前淀粉价格主要看玉米和副产品价格是否继续下跌，过去 1 年副产品平均带 来的收益基本在 850 元以上，最近副产品贡献在 660 元，低于过去 3 年贡献。短期华北玉米窄幅波动，但副产品偏弱，山东利润尚可，下游淀粉企业仍有备货计划，淀粉现货下跌不多。由于玉米下跌较多，淀粉厂利润尚可，随着库存增加，现货仍有下跌空间。目前 1 月合约交易仓单逻辑，观望为主。

今日 03 和 05 淀粉上涨，导致玉米和淀粉的价差扩大，目前观望为主，或者关注 3-5 淀粉反套机会。

【交易策略】

1.单边：美玉米窄幅震荡，国内进口利润较高。今日华北到车辆稳定，华北玉米现货略跌，但东北玉米继 续下跌，市场恐慌性卖粮，目前东北玉米仍在下跌。北方港口玉米平仓价 2400 元/吨，东北产区玉米上量 增多，12 月农户仍会有卖压，预计东北玉米仍会下跌，关注售粮进度到 40%左右，大贸易商是否建库存。 05 玉米今日企稳但仍在 2400 元/吨以下，仍然观望。

2.套利：05 玉米和淀粉按照 340-400 之间，短线做扩操作，等价差回落后继续短多思路。

期权分析：由于最近玉米波动率较小，买权相对期货波动更小，且容易损失权利金，因此建议轻仓卖出期 权操作，收取权利金，今日 05 玉米仍在 2400 元/吨以下波动，观望为主。

期权策略：观望。