玉米价格继续回落 淀粉跟随偏弱运行

研报正文

【玉米】

美玉米底部震荡，进口利润较高，美玉米 1 月进口利润 390 元/吨。巴西进口成本较低，1 月巴西进口价格 2171 元，低于美玉米。截止 12 月 28 日，美玉米出口累计 1195.03 万吨，本周对中国出口 0 万吨，对中国进口 累计达到 156.82 万吨，占比 13.1%。

今日北方港口平仓价下跌，基本 2430 元附近，南方港口玉米上下跌。华北玉米上量较多，周末山东玉米下跌幅度较大，潍坊周末两天下跌 84 元，东北玉米现货也在下跌。

1 月初到 2 月底，农户卖粮会较大，下游刚需补库，中储粮持续收购，预计短期下跌空间有限。盘面 05 玉米受现货影 响，又跌破 2400 元/吨，但政策影响仍在，05 玉米下跌幅度有限，预计 05 玉米在 2350-2450 之间窄幅震荡。 短期围绕 2400 窄幅震荡，观望为主。

【淀粉】

山东深加工到车辆增多，山东玉米继续回落，今日现货成交一般，淀粉现货稳定，山东地区淀粉基本在 3180 元附近，东北淀粉现货也在下跌。

本周玉米淀粉库下降，本周厂家库存为 68.2 万吨，较上次下降 0.55 万 吨，月降幅 1.8%，年同比降幅 16.4%。目前淀粉价格主要看玉米和副产品价格是否继续下跌，过去 1 年副产品 平均带来的收益基本在 850 元以上，最近副产品贡献在 580 元，低于过去 3 年贡献。

短期华北玉米下跌，但副 产品偏弱，且库存增加，山东利润也在下滑。由于玉米仍偏弱，淀粉库存到春节期间仍会大量累库，淀粉现货仍有下跌空间。今日 03 和 05 淀粉跟随玉米回落，但现在企业开始亏损，盘面玉米仍会震荡，03 和 05 淀粉下 跌空间有限。

【交易策略】

1.单边：美玉米底部震荡，国内进口利润较高。周末华北玉米上量较多，华北玉米现货下跌幅度较大，东 北玉米也在下跌。1 月初到 2 月底，农户卖压仍较大，下游刚需补库，但国家收储政策仍未知，短期05玉米继续窄幅震荡，预计05玉米下跌空间有限，05 玉米在 2350-2450 之间偏强震荡。

2.套利：05 玉米和淀粉按照 400-450 之间，短线做扩操作，等价差回落后继续短多思路。3-5 淀粉轻仓反 套，-50 到 0 之间反套。

期权分析：由于最近玉米波动率较小，买权相对期货波动更小，且容易损失权利金，因此建议轻仓卖出期 权操作，收取权利金，今日 05 玉米在 2400 元/吨附近波动。

期权策略：卖出 c2403-P-2360 期权。