绝对库存水平依然偏高 油脂期货价格冲高空间有限

研报正文

一、宏观及行业要闻

1、船运调查机构 ITS 数据显示，2024 年 1 月 1-15 日马来西亚棕榈油产品出口量为 63 万吨，较上月同期的 59.2 万吨增长 6.5%。独立检验公司 AmSpecAgri 数据显示，马来西亚 1 月 1-15 日棕榈油产品出口 60.45 万吨，较上月同期的 62.06 万吨下降 2.6%。

2、巴西马托格罗索州经济研究所(lmea）公布的数据显示，马托格罗索州 2023/24 年度 大豆收割、以及在二茬棉花和玉米作物播种进度均快于同期历史平均水平。Imea 称，截至 上周五，马托格罗索州大豆收割率达到 6.46%，较一周前上升 3.3 个百分点，且高于去年同 期的 2.38%，及同期历史均值的 2.95%。

3、美国农业部(USDA)上周五在月度供需报告中称，由于气候恶劣，巴西 2023/24 年度 大豆产量料为 1.57 亿吨，较 12 月预估减少 400 万吨。美国农业部同样预计，在生长条件有 利的情况下，阿根廷 2023/24 年度大豆产量将增加至 5000 万吨，较上个月预估高出 200 万 吨。

二、基本面数据图表

三、观点及策略

国际方面，USDA 供需报告将巴西大豆产量下调但下调幅度远不及市场预期，阿根廷大豆产量上调 200 万吨，报告再次强化了南美丰产、全球大豆宽松的预期；MPOB 报告显示马棕榈油 12 月产量锐减，产量降幅远大于出口降幅，继续降低库存压力，为价格回升提供内在支撑；更多的油船选择绕开红海航段，缓解了冲突引发的原油供应链担忧，原油价格支撑减弱。

国内植物油库存自高位回落，节前备货需求启动以及豆粕连跌局面均提升油厂挺油动 力，为国内油脂带来支撑，但绝对库存水平依然偏高，供给充裕限制油脂市场冲高。预计国内油脂期货市场将延续分化行情，短期内窄幅震荡概率较大。