矿端供应扰动频发 铜价大幅走高

研报正文

事件回顾：

(1)央行开展890亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展 9950 亿元 1 年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率为 2.5%，与此前一致。数据显示，当日 500 亿元逆回购到期。此外，周二还有 7790 亿元 MLF 到期;

(2)美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：需保持利率不变至少至 2024 年夏季，以防物价再度走高;美国通胀正常化进程可能放缓;

(3)欧元区 11 月工业产出同比-6.8%，预期-6%，前值-6.6%;欧元区 11 月工业产出环比-0.3%，预期-0.3%，前值-0.7%。

现货市场：

现货升水高报低走，早市盘初持货商对换月升水预期较乐观，但月差并未如期上扩，升水随之下调。现货市场虽受进口铜价格冲击，但可交单平水铜仍然货源稀少，价格表现较为坚挺。

逻辑观点：

宏观层面，中国央行超额续作MLF，但降息预期落空，市场风险偏好下滑;此外，中国12月份信贷数据仍偏弱，社融同比多增主要拉动项仍为政府融资。经济内生性需求偏弱，居民短期贷款多增，企业中长期贷款少增。

政府融资并未带动企业同步上行，项目启动仍然偏慢，国内经济复苏基础仍有待巩固;海外方面，近期市场对美联储3月份降息预期较足，但短期美国经济数据有所反复，美元指数仍有反弹空间，施压有色板块;

产业端，海外铜矿供应仍有扰动，而国内铜冶炼厂存在补库需求，铜矿加工费持续大幅走低，矿端扰动对铜价产生支撑;但近期进口铜流入冲击国内现货市场，叠加高价抑制下游需求，供应相对宽松，基本面支撑有所减弱。

整体而言，前期随着美元指数回落，以及矿端供应扰动频发，铜价大幅走高，但下游需求偏弱，且美元指数存在回升预期、国内经济复苏基础仍偏弱，铜价仍面临进一步回调压力。