棉花下游备货热情有所降温 价格维持窄幅或偏弱震荡

研报正文

现货：

新疆市场棉花价格稳中有降，个别市场下调 50 元/吨，3128B 新疆机采棉 16100-16150 元/吨，手采棉 16250-16350 元/吨。内地市场棉花价格小幅上涨 50 元/吨，3128B 新疆机采棉 16600-16750 元/吨，手采棉 16800- 16950 元/吨。

郑棉期货震荡运行，贸易商基差报价稳定，近期下游备货热情有所降温，棉花市场出货节奏不快。目前新棉加工进入尾声，个别轧花厂零星加工，轧花厂继续观望，现货销售意愿不强。

港口美棉 M1-1/8 清关人民币价格涨 100 元/吨，报 17200 元/吨，市场出货相对持稳。当前青岛港 2023 年巴西棉 M1-1/8 报价 16300-16400 元/吨，美金报价 89-90 美分/磅;2022 年美棉 GC31-3-37 报价 17450-17550 元/吨，美金报价 95.5-96.5 美分/磅;2023 年澳棉 SM1-5/32 报价 17500- 17600 元/吨，美金报价 94-95 美分/磅。港口高品质美棉、澳棉、巴西棉报价随到港量增有略有增多，但纺企询价、看货行为减少，进口棉保税及清关状态货源销售顺畅度均有所放缓。

分析：

当前纱厂原料库存整体偏低，且纱价企稳反弹，成品去库压力有边际缓解的迹象，有利于提高其原料备货意愿，从而对棉价形成支撑;但织厂原料库存已经回升至同期中性偏高水平，补库持续性有待进一步观察。

如果年前补库动力不足，对郑棉支撑力度弱化，郑棉维持窄幅或偏弱震荡，则年后“金三银四”旺季期间，下游内需及溯源订单到达将促使纱厂集中补库，从而推动棉价上涨;如果年前补库力度超预期，推动郑棉偏强震荡，进入甚至突破产业套保成本区间，相当于是对年后旺季需求和天气炒作的透支，则节后可能面临厂商和期现商的抛压。

目前来看，郑棉盘面还是选择在节前淡季借助节后旺季需求以及溯源订单下达的预期增仓往上走，前期仓单增长迅速，目前已趋于平缓，仓单数量折皮棉约 70 万吨，处于同期中性偏低水平。

当前棉花本身的产业需求偏弱，近年来的上涨往往靠投机需求推动，即盘面是 contango 结构下推涨。这种行情下，资金利用产业淡季及其悲观预期下的低位套保特点，选择反季节性地增仓缓慢推涨盘面，后期借助期现回归或限仓提保等快速拉升，对产业空头形成较大压力，即：产业过于悲观->价格低位套盘面->仓单大量生成->资金开始增仓做多->期货价格不断拉升。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在较为典型的反季节性。临近春节，谨防节前提保对期货套保空头头寸形成的冲击。