白糖缺乏明确利多支撑 棉花需求回暖延续

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收低0.3%，美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为954,800吨，比上周低了24%，但是比四周均值高出14%。2024/25年度净销售量为37,600吨，一周前为20,000吨。

这一数据位于市场预期范围内。气象预报显示阿根廷农业产区将会出现高温天气，不利于作物生长。在供应压力下，美盘玉米低位震荡，随着利空因素交易多日，盘面存筑底预期。

国内方面，玉米现货价格依然趋弱，基层年前售粮意愿增加，锦州港玉米收购价近日存企稳迹象，目前现货阶段基层售粮意愿增加而贸易环节仍不愿建库，下游饲料企业年前建库已基本完毕，均压制年前玉米现货价格，但随着年前售粮压力释放，相对减少年后供应压力，进而利多玉米年后玉米价格，且盘面近日受大宗商品上涨提振，盘面走势强于现货，后续仍需关注现货卖压释放情况。

策略方面，玉米近月03和05合约空单建议止盈，07合约及远月合约建议开始逢低分批布局多单。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。此外关注政策风险。

【白糖】

国际市场来看，关注原糖能否站稳24美分/磅以上，南半球巴西23/24榨季增产事实市场已经几乎消化，北半球产销情况将是短期的重点，中期需要关注对巴西24/25榨季食糖产量预估变动，需要警惕巴西库存消耗较快叠加出现天气问题的风险，短期来看国际原糖缺乏明确可交易题材，需要关注投机资金变动方向。

国内来看，由于原糖拉涨，郑糖压力位上调至6600元/吨，但缺乏明确利多支撑，日盘高开回落。基本面来看，春节前产销区走货情况良好，买涨情绪持续偏强，但是糖厂下周开始陆续春节放假，预计产区春节备货将结束，销区春节备货宣告尾声，对盘面拉涨影响逐步减弱，随着前期被过分打压的糖价逐步修复，春节前短多行情或逐步见顶，不建议过分追高，存在技术性回落机会，谨防资金抢跑风险。

中期来看，春节补库结束后糖价存在季节性回落可能，巴西天气尚不明确，预计四月之前仍有炒作拉高机会，春节后需要关注原糖能否站稳24—25美分/磅，如果原糖继续拉高，郑糖可能再次进入区间震荡期，关注6350-6550元/吨区间。

【棉花】

当下，供给侧，轧花厂惜售情绪有所提升，鉴于23年收购成本高企，南疆轧花厂逐步解套但北疆仍有亏损，心理目标套保位有所上抬，且随着盘面拉升，部分套保压力已经初步消化，后期阻力有所减少。

需求侧，需求回暖延续，暂未见明显转弱迹象，虽然布厂棉纱库存已经补至高位，贸易商和布厂补库动力趋缓，但纺企原料和产品库存皆处低位，而当下高支纱需求仍较乐观，市场对于纺企节后存在补库预期。

短期，郑棉区间震荡运行为主，行情或会于节后启动，需关注预期能否兑现，订单和纺企补库节奏或为核心逻辑，若现实与预期背离，盘面或有所回调。长期而言，24年新疆种植面积在棉改粮政策影响下或延续减少，同时内外销有望好转，美国服装批发商库存于下半年可能进入补库周期，郑棉上方仍有空间，即便回调或也有限。