供需面并不乐观 工业硅仍缺乏大幅反弹动力

研报正文

一、行情回顾

1月工业硅表现不佳，价格不断下探，截止1月31日，月度跌幅7.06%。

基本面来看，供给端产出减少，西北地区硅厂产量稍有恢复，但未恢复至前期高位，主要是大气污染严重，新疆硅厂复产进程艰难，云南、四川枯水期保持低位开工，其中云南硅厂1月前期多与期现贸易商交易。需求端依旧延续低迷，有机硅行情尚可，但开工率不高，对工业硅采购谨慎，多晶硅仍能够保持快速增长，整体上下游春节前维持正常集中备货，对工业硅的需求增量波幅不大。社会库存处于高位，尤其期货库存不断累积，压力较大， 同时期现贸易低价流入下游领域，现货价格承压下行，在基本面疲软的情况下，工业硅市场预期弱势，悲观情绪较浓，价格持续震荡下跌，从较长周期来看，当前期货价格低 位宽幅震荡运行。

二、基本面分析

(一）供给端

1.产量分析

据百川盈孚统计，1 月中国工业硅整体产量 32.19 万吨，环比降幅 5.55%，同比增幅24.57%，产量持续缩减，1 月工业硅开工率 55.68%，环比下降 0.52%。

1 月新疆地区环保管控仍在，当地停产保温企业未完全恢复，且由于大气污染严重，复产进程一度受阻，内蒙古地区仍受到限负荷管控，月中电力缺口增大，个别大厂一度减产，但很快便恢复开炉。四川地区生产不通氧产品厂家较多，本月开工缩减不明显，云南产 421#厂家本月前期多与期现贸易商交易，生产基本保持稳定。

2 月，北方降负荷生产依旧，节前恢复生产的可能性不大，节后还需关注天气污染严重程度，南方地区电价基本保持稳定，生产保持季节性低位，同时考虑当前价格弱势，将有部分企业停炉检修或减产，预期下月工业硅产量小幅下降。

1月开炉数减少，截至1月29日，工业硅开工炉数314台，开炉率43.07%。与上月相比，本月开炉数增加 2 台，西北地区开工增加，其中新疆地区开炉数 138 台（增加 10台），内蒙开炉数 28 台，甘肃开炉 14 台；西南地区工业硅整体开工减少，其中云南开炉46 台（减少 1 台）、

四川开炉 20 台（减少 6 台），整体上 1 月份工业硅开工基本稳定。

2.成本与利润

1 月工业硅行业成本小幅增加，行业平均成本14930元/吨，环比升幅0.65%，同比降幅15.48%，其中四川、云南、新疆地区成本分别为15526元/吨、15234元/吨、14170元/吨，与月初比较，四川和云南平均成本波动不大，新疆成本小幅上升。本月工业硅成本上移，其中原材料台塑焦、硅煤价格坚，新疆部分硅企电价小幅上调，同时冬季严寒天气运输费用增加，预计下月工业硅成本稳定。

1月工业硅利润减少，主要是工业硅市场月度平均价格较上月下移，而月均成本上行，因此整体利润收缩，在现货价格弱势而成本趋于稳定的情况下，下月利润预期波动不大。

小结：1月工业硅产量继续回落，仍处于同期相对高位，西北地区部分硅厂因环保管控而停炉保温，复产进程缓慢，而西南地区进入枯水期开工保持低位，也有部分期货仓单货仍陆续流入市场，供给端趋紧的同时压力并未大幅减轻，节后新疆前期停产企业或有可能恢复，但当前价格持续低迷，硅厂复工复产意愿还需持续关注，预计下月工业硅整体供应量相对平稳，但仍需考虑下游需求消化能力。

(二）需求端

1.多晶硅

1月多晶硅市场整体稳中偏强运行，百川盈孚多晶硅参考价格5.83万元/吨，月度跌幅约0.85%。1月多晶硅产量16.94万吨，环比增幅4.96%，同比增幅67.72%，产量增幅逐渐收窄，多晶硅开工率80.43%，环比小幅增加，利润下滑幅度趋缓。本月多晶硅价格稳中上涨，主要是下游硅片厂节前备货需求偏强，同时下游硅片企业积极规划N型的产出比例，对应的多晶硅企业也在积极调整，因此多晶硅现货供应相对紧缺，对多晶硅价格形成一定的支撑。

1月多晶硅企业基本维持正常生产，部分企业可能受成本影响将降负荷运行，近期新增产能正常释放，但预期增量贡献有限。当前光伏产业链主要环节价格均偏弱，产能严重过剩，且仍有新产能规划，作为产业链上游的多晶硅利润持续下滑，多晶硅市场仍面临较大压力。从新增装机来看，2023年全年，光伏新增装机216.88GW，其中12月新增装机53GW，同比增长144%。12月新增装机大幅增加，远超市场预期，全年装机增速较快，光伏终端需求持续释放。

2.有机硅

有机硅市场有所好转，1月价格持续拉涨强势上行，主要是单体厂开工低位以及节前下游备货需求超预期增长而导致的。本月国内有机硅单体产量16.48万吨，环比减少0.96%，同比增加16.63%，1月开工率72.71%，部分企业依旧维持降负荷生产状态，且多家企业停车检修，叠加下游节前集中采购，有机硅库存量减少。1月有机硅成本变化不大，企业亏损情况大幅好转，但还未实现扭亏为盈。后期来看，有机硅市场处于淡季，虽然节前市场有转暖，但终端并未利好消息提振，市场持续向上动力有限，预计后市大体维稳，还需专注市场开工及出货情况。

3.铝合金

铝合金市场稳中偏弱运行，价格小幅下行，12月铝合金产量139万吨，环比增加4.12%，产量稳中有增，再生铝和原生铝在消费淡季表现一般，铝合金市场多趋稳运行，企业按需采购工业硅。

2023年12月汽车销量315.6万辆，同比增长23.5%，2023年全年汽车销量3009.4万辆，同比增长12%，在购车政策以及新能源市场不断走高的刺激下，汽车市场延续良好的增长态势，销售量创历史新高。

4.出口

工业硅出口整体表现不乐观，2023年12月中国工业硅出口5.16万吨，环比增加8.45%，同比增加6.6%。2023年中国工业硅出口共计57.2万吨，同比减少11.28%。12月主要出口国家为日本、印度、韩国，出口量依次为9154吨、6816吨、5277吨。12月环比和同比数据均有所好转，但全年出口增量大幅下滑，海外需求依旧疲软。

小结：1月下游需求整体表现一般，多晶硅节前备货预期较强，价格出现上涨，但产量增幅较上月有所收缩，整体上对工业硅的需求持续带来增量，另外有机硅市场有所好转，企业利润得到修复，但终端需求仍显不足，单体产量环比小幅下降，对工业硅的需求趋于稳定，同时出口数据表现仍不乐观，后期来看，需求端主要依靠多晶硅领域的增长带动，但多晶硅价格低位，新产能释放进度有待观察，整体上较难出现明显好转，预计2月份需求增幅空间较有限。

(三）库存

1月库存较上月有所增加，截至2月2日，工业硅工厂库存6.42万吨，同比降幅41.94%，港口库存9.8万吨，同比降幅14.78%，总行业库存16.22 万吨，同比降幅28.09%，主要是1月下旬硅厂与下游磨粉厂交易偏少，厂库累积，截止2月2日，期货交割库存22.96万吨，虽然部分仓单货向下游流转，但整体上期货库存量仍在持续增加，目前总体社会库存仍远高于同期水平，整体库存压力较大。

三、行情展望

工业硅基本面延续弱势的格局，供给端西北地区因环保管控而降负荷生产，复产进程缓慢，而西南地区保持季节性开工低位，当前价格弱势，部分硅厂将有停炉检修或停产，但预计对产出影响不大，同时部分仓单货流入现货市场，进一步加大供给压力。

需求端整体表现一般，多晶硅节前备货预期较强，价格出现上涨，但产出增幅较上月有所收缩，仍对工业硅需求持续带来增量。有机硅市场有所好转，企业利润得到修复，但终端并无利好提振，后期市场上行的驱动力不足，对工业硅需求趋于稳定。

另外，社会库存持续累积，尤其仓单货压力仍较大，当前受宏观情绪影响，市场信心明显不足，待悲观情绪释放后，市场将迎来修复窗口，但供需面并不乐观，仍缺乏大幅反弹的动力，预计下月工业硅呈低位弱势整体的走势，需持续关注西北复产情况。