铜价维持高位 下游采购意愿偏弱

研报正文

事件回顾：

(1)习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展;

(2)经济学家下调美国经济衰退概率至 40%，预期三季度仅降息 25 基点。因预期家庭需求、政府支出将增强、劳动力市场继续强劲，经济学家将今年美国年化增长率从 1.5%调升至 2.1%，并小幅调高通胀预期，预计高利率将维持更长时间;

(3)纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况;美联储理事沃勒表示，1 月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”;

(4)欧洲央行行长拉加德表示，欧元区四季度薪资数据令人鼓舞，但降息动作仍需确信通胀放缓可持续。欧洲央行管委霍尔茨曼称，宁可晚一点、快一点降息，也不要过早降息，不认为会在美联储之前降息。内格尔称，最好以渐进的方式降息，首次降息也不应操之过急。斯图纳拉斯称，绝对不会在 3 月份降息，预计 6 月将首次降息。

现货市场：长单集中交付，早市现货升水上行，但需注意在高铜价下下游企业对新增订单量目前的预计仍不乐观，现货采购意愿受阻。持货商目前让价情绪较低，若铜价高企不下，预计下周归来升水重心虽仍将上抬，但下游消费难有明显恢复。

逻辑观点：

宏观层面，美联储会议纪要显示，多数美联储官员指出了降息过快的风险，在一定程度上打压市场对美联储年内大幅降息预期，短期美元指数偏强运行。另一方面，美国经济数据强劲，市场对美国经济衰退担忧有所缓解，对铜价产生明显支撑;

产业端，铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，叠加节日期间国内铜现货累库超预期，现货维持贴水。另一方面，受海外铜矿供应扰动影响，铜矿加工费屡创新低，市场传闻国内冶炼厂有联合减产计划，预计国内铜冶炼厂2季度检修超预期，产量或受影响。预计短期铜价有望维持偏强，策略上关注4-6正套操作机会。