棉花下游需求表现不及预期 盘面短期驱动不足

研报正文

【策略分析】

国外方面，东南亚等海外市场对高价美棉进口难以承受，美棉周度签约数据不佳，盘面震荡偏弱。

下游纺织企业复工节奏明显偏快，纺纱利润为正，下游需求有明显回升，但没有超预期的表现。终端真实需求依然有待验证，谨慎对待。

目前国内棉花供应及需求均存在较大不确定性，临近 3 月，新季棉植棉面积预期下降的幅度将是供应端潜在的最大支撑。需求上，则需要看到新增订单持续性以及纺织库存的较快去化，以推动后市继续上行。

国内商业棉库存进入去库周期，同比偏高，国内供应总量充足;进口棉方面，国内外棉库存维持在高位，当前美棉虽仍有大量未发运订单。内外棉价差倒挂，可以预见后市外棉吸引力不会太高。

国际贸易上，欧美对疆棉的限制依然没有解除，中国出口受阻，USDA 对于中国进口需求的调增或过于乐观。下游需求表现不及市场预期，郑棉盘面短期驱动不足，操作上，关注整数关口支撑，多单适量持有。

【期现行情】

期货方面：

现货方面：

3 月 5 日，1%关税下美棉 M1-1/8 到港价-172，报 18474 元/吨;国内 3128B 皮棉均价暂稳，报 17212 元/吨。全国 32s 纯棉纱环锭纺价格 24042 元/吨，稳定;纺纱利润为212.2 元/吨，不变。内外棉价差缩窄 172 元为-1356 元/吨。

消息上：

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 03 月 03 日，巴西棉花播种率为 99.9%，上周为 99.5%，去年同期为 100.0%。

基本面上:

据国家棉花市场监测系统，截至 2024 年 2 月 23 日,全国交售率为 99.7%。全国皮棉加工率为 99.6%;全国销售率为 38.9%。按照国内棉花预计产量 565.7 万吨测算，截至 2 月 23 日，累计交售籽棉折皮棉 563.9 万吨;累计加工皮棉 561.4 万吨;累计销售皮棉 219.1 万吨。

美国农业部：截至 2 月 22 日当周美国陆地棉出口净销售数据

美国 2023/2024 年度陆地棉出口净销售为 4 万包，前一周为 13 万包;2024/2025 年度陆地棉净销售 1.3 万包，前一周为 5.8 万包;美国 2023/2024 年度陆地棉出口装船 26.7 万包，前一周为 25.5 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉净销售 0.2 万包，前一周为 0.7 万包;2024/2025 年度对中国陆地棉净销售 0 万包，前一周为 0 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉累计销售 418.3 万包，前一周为 418.2 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉出口装船 10.3 万包，前一周为 10.4 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉累计装船 256.1 万包，前一周为 245.8 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉未装船为 162.2 万包，前一周为 172.4 万包;2024/2025 年度对中国陆地棉未装船为 0 万包，前一周为 0 万包。

据中国棉花信息网，截至 2 月 18 日，疆棉公路运出量为 2.8 万吨。

库存方面，据 Mysteel，截止 3 月 1 日，棉花商业总库存 450.5 万吨，环比上周减少 5.88 万吨。 其中，新疆地区商品棉 355.82 万吨，周环减少 6.61 万吨。内地地区商品棉 43.48 万吨，周环比增加 0.43 万吨。

截止至 2 月 29 日，进口棉花主要港口库存周环比增 0.6%，总库存 51.2 万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约 43.9 万吨，周环比增 0.7%，同比库存高 137%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约 4.5 万吨，其他港口库存约 2.8 万吨。

下游方面，截至 3 月 1 日当周，纱厂纱线库存天数 21.7 天，环比-0.7 天;开机率 82.8%，环比+3%;纺企棉花折存天数为 29.1 天，环比-0.4 天。

纺织方面，截至 3 月 2 日当周，下游织厂开工率为 59.8%，环比+7.6%。坯布库存天数为 19.09 天，此前一周为 19.9 天。12.35 天，前值为 9.52 天。