矿端扰动及美联储降息预期 铜价或震荡运行

研报正文

事件回顾：

(1)国家发改委主任郑栅洁表示，今年将 5%左右作为中国经济增长预期目标，是经过科学论证的，符合“十四五”规划的年度要求，与经济增长的潜力基本匹配，是奋力一跳能够实现的目标;央行行长潘功胜表示，目前我国银行业存款准备金率平均在 7%，后续仍然有降准空间。

央行将继续推动社会融资成本稳中有降，设立科技创新和技术改造再贷款，推动新旧动能转换;财政部部长蓝佛安表示，财政支出强度总体扩大。

今年赤字率按 3%安排，继续保持较高水平，规模达到 4.06 万亿元，同时统筹各类财政资源加大支出强度，全国一般公共预算支出 28.5 万亿元，比上年增加超 1 万亿元。强化国家重大任务财力保障，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长;

(2)中国物流与采购联合会发布数据显示，2 月份全球制造业 PMI 为 49.1%，虽环比下降 0.2 个百分点，但连续 2 个月稳定在 49%以上，高于去年四季度 47.9%的平均水平，显示全球制造业恢复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。

现货市场：

月差走扩，持货商报盘低报低走。早市随盘面下行后成交有小幅回暖，部分下游亦有逢低补库动作，但随交割日逐渐临近，现货贸易量亦有所减少。

逻辑观点：

宏观层面，中国两会召开，但经济增长目标及赤字率并未超预期，市场风险偏好下滑;此外，近期国内PMI等经济数据表现仍偏弱，市场情绪修复仍需时日;海外方面，美国2月份ISM指数不及预期，美国经济软着陆之路仍不平坦，但短期也提振市场对美联储提前降息预期;

产业端，海外铜矿偏紧格局仍未改变，进口铜矿现货加工费屡创新低，冶炼厂亏损持续扩大，不排除国内电解铜联合减产可能;而由于铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，现货维持贴水，且贴水有所走扩。

整体来看，矿端扰动及美联储降息预期均对铜价产生支撑，但高铜价对下游产生抑制，且美国经济软着陆仍有变数，短期铜价或震荡运行。策略上关注沪铜4-6正套操作机会。