沪铜需求维持积极预期 沪铝库存压力逐步减弱

研报正文

【沪铜】

上一交易日 SMM 铜现货价报 72825 元/吨，相较前值上涨 365 元/吨。期货方面，昨日铜价早盘走势偏强，夜盘震荡回落。

海外宏观方面，瑞士央行意外加息，非美货币疲弱对美元形成支撑，但美元指数目前仍处高位，进一步向上空间或有限。国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。

供给方面，矿端供给紧张正逐步向冶炼端传导。虽然高铜价对矿企开采意愿存在一定支撑，但资本开支约束、品位下降、扰动事件频发等因素，矿端供给紧张问题不断加剧，导致加工费持续向下。

目前冶炼企业减产落地情况存不确定性，但后续新增产能放缓及检修增加的概率较高，供给压力将持续加大。下游需求方面，家电、汽车等消费刺激政策有望加码，且生产数据表现良好，需求改善预期持续。库存方面海内外库存分化，整体压力有限。

综合而言，美元上方空间不足，对铜价拖累有限。基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观，中期上行趋势未变。但目前铜价已经处于偏高水平，短期内继续快速拉升的节奏或放缓。

【沪铝】

上一交易日 SMM 铝现货价报 19340 元/吨，相较前值上涨 100 元/吨。

期货方面，昨日铝价早盘震荡走高，夜盘出现回落。海外宏观方面，瑞士央行意外加息，非美货币疲弱对美元形成支撑，但美元指数目前仍处高位，进一步向上空间或有限。

国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。供给方面，云南首批复产或将落地，涉及产能预计在 40-50 万吨，但产能重启至产量增加仍需一段时间，短期内压力有限。

需求方面，下游开工情况表现良好，汽车、家电等耐用品刺激政策有望利多需求，叠加消费旺季将至，需求预期乐观。库存方面，受季节性因素，现货累库仍在持续，但节奏持续放缓，且目前库存仍处偏低水平。随着终端需求的改善，库存预计将见顶回落。

综合来看，供给端增量有限，且中期刚性维持。需求方面预期有所好转，库存压力逐步减弱，沪铝下方支撑仍存。

【棕榈油】

昨日棕榈油价格高位运行，夜盘小幅回落。马棕出口数据预期乐观是支撑棕榈油的主要原因。高频数据显示 3 月前 20 日出口增速加快，而产量数据方面则预期较为谨慎。

此外进口成本的抬升也对国内棕油价格形成支撑，叠加国内库存季节性下滑，印尼生柴需求增速较为乐观，利多驱动偏强。但目前月间价差以及豆棕价差倒挂明显，且产量预期不确定性仍较高，行情可持续性或偏弱，追涨风险较大。