烧碱市场氛围继续好转 PX空头逻辑得到兑现

研报正文

【生猪】

本周连盘生猪走势仍偏强，远月09合约走势强于近月05合约，从目前养殖端预期来看，5月份出栏意愿相对较高，且从生猪产能去化节奏来看，远月供应压力亦弱于近月，支撑盘面5-9反套走势。

按照目前仔猪价格推算，育肥后成本在15元/公斤左右，盘面07合约存在一定套保利润，支撑仔猪价格。

中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，近期大企业压栏增重及前期二育入场亦施压盘面05合约，05合约可关注逢高再度布局空单机会。

2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合季节性消费淡旺季反套为主。

【烧碱】

烧碱检修量仍处于较低水平，开工接近高位附近，且处于往年同期最高水平，未来仍有检修预期。液氯前期出现一定上涨并维持。

氧化铝价格近期维持高位，主要受供应端扰动，近期对烧碱需求稳定，但受烧碱供应影响，拿货价有所上调。粘胶短纤开工提升至较高水平，需求好转;印染刚需订单有所恢复，开工恢复速度稳定，对烧碱需求有一定增量，非铝下游总体相对良好，处于往年同期平均水平。

液碱库存连续去库，本周去库幅度较大，库存回落接近往年同期水平。烧碱整体市场氛围继续好转，受上游检修以及下游复工情况良好影响，基本面开始向好，库存连续大幅去库和往年同期保持一致，且市场对3月中下旬季节性检修的预期支撑，烧碱价格相对偏强。

【PX】

上一交易日，PX价格继续下跌，原料端价格回调，早间PX商谈水平跟随继续下滑，午后至尾盘价格略显僵持。

市场商谈和成交气氛明显回落，上午买卖双方报价较为积极，但随着价格的持续走弱，卖方出货意愿减弱，窗口无成交达成。尾盘实货5月在1020/1022商谈，6月在1027/1028商谈。均无成交。

原料端，国际油价小幅下跌，PXN307美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，PX前期受到现实高库存的压力，价格表现偏弱，近月合约相对更弱，5-9价差明显压缩。

随着PX估值的压缩，空头逻辑得到兑现。从长期驱动上看，PX4-6月有检修预期支撑，当前海外开工已经有所回落。另外，原油和汽油裂差表现偏强，成本端以及调油逻辑都对PX价格有支撑。

基于低估值下的供需改善，我们长期仍然看好PX，2409合约持逢低买入思路。不过由于当前库存去化尚不明显，近月合约交割压力尚未完全解决，行情预计仍会反复。