阶段性供给压力或将显现 生猪价格由强转弱

研报正文

生猪：

【品种观点】

短期来看：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，支撑现货偏强运行，然而 3 月中旬以来肥标价差持续收窄，养殖端惜售情绪减弱，规模场增加出栏计划，阶段性供给压力或将有所显现，市场对清明节前后看跌预期较强，预计猪价或阶段性由强转弱维持区间运行，关注肥标价差及出栏体重。

中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。

长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。

【操作建议】

2405 合约昨日跌破 15500 一线，盘面如期下探 15300 支撑，技术上该位置支撑较强，关注支撑效果；远月合约春节前已建议空单止盈，此前持续建议关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面基本验证本周早报持续提示的上方压力，若盘面有效跌破下方支撑则有望打开进一步下跌空间，2407 合约下方支撑16500，2409 合约下方支撑 17500-17600,2411 合约下方支撑 17700,2501 合约下方支撑17500。

【利多因素】

二育截流部分猪源，市场阶段性供给减少；23 年 10 月至24 年2 月新生仔猪数量环比回落，27 日 7 公斤仔猪价格涨至 563.33 元/头；牧原公告1-2 月生猪养殖平均完全成本为 15.8 元/公斤，23 年 12 月完全成本为15.3 元/公斤；中部疫病或导致年中局部阶段性供给减少。

【利空因素】

今日早间猪价主线下跌，东北地区稳定至 14.4-15.4 元/公斤，山东微跌至15.2-15.9 元/公斤，河南稳定至 15-15.7 元/公斤，四川小跌至14.8-15.2元/公斤，广东小跌至 15.8-16.4 元/公斤，广西小跌至 14.8-15.2 元/公斤；终端需求疲弱，肥标价差连续回落，截至 27 日肥标价差为 0.25 元/斤，较高点回落0.1元/斤；近期规模场压栏增重导致供给压力后移，截至3 月21 日生猪周度交易均重 123.37 公斤，周环比增加 0.43 公斤。

三方资讯调研数据显示部分规模企业3月日均出栏计划环比增加，当前集团场压栏增重，阶段性供给压力后移至4 月份，市场对清明节后看跌预期较强；从新生仔猪数量看，8、9 月份全国新生仔猪量同比增长 3.8%；从母猪存栏来看 24 年生猪出栏或仍处于较高水平；发改委价格监测中心显示截至 3 月 20 日最新猪粮比为 6.07:1，退出过度下跌预警区间。

【风险因素】

宏观调控政策、猪瘟影响程度、二育情绪及冻品出库等。