豆粕库存大幅去化 油厂断豆导致现货挺价

研报正文

【策略分析】

国外方面，南美一季度 23/24 大豆销售整体偏慢。巴西由于产量同比回落，以及南里奥格兰德收割工作延误，库容好于去年，销售压力或在 4-5 月大量释放。

巴西农业机构田间巡查后，巴西增长的种植面积以及南里奥格兰德的增产，弥补了中部产区的产量下降影响，产量调增至 1.56 亿吨附近，非常接近 USDA 三月报告中的预估水平，产量下修或止步;阿根廷强降雨过程结束，产量损失相对有限，目前收割工作已缓慢启动，卖压将于 5 月大量释放，不确定性在于汇率政策。

二季度原料端更多将以多出尽和利空等方式在市场中表述。美国季度库存以及种植意愿基本符合市场预期，美豆供需延续宽松预期。边际变化可能在于报告后大豆/玉米比价下跌对于大豆种植的负面影响或将给出盘面支撑。

国内豆粕方面，一季度油厂大豆及豆粕库存大幅去化，部分油厂断豆导致现货挺价。不过 4 月中下旬大豆集中到港或推升油厂供应。需求上，在产能调控政策实行，生猪远月价格锚定下，仔猪育肥、压栏增重及二次育肥均呈现回暖，随着仔猪价格上涨，能繁淘汰大幅减量，预计二季度养殖需求偏稳运行。

预计二季度国内豆粕主力强于美豆，在国内需求端支撑下，原料端利空作用相对有限，价格重心将维持高位或略有回落。盘面上，豆粕主力冲高回落，逢高减仓为主。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，豆粕主力合约收盘报 3317/吨，-0.42%，持仓+115126 手。

现货方面：

截至 4 月 2 日，江苏地区豆粕报价 3350 元/吨，较上个交易日-20。盘面压榨利润，美湾 4 月交货为-129 元/吨、巴西 4 月交货为 214 元/吨。

现货方面，4 月 1 日，油厂豆粕成交 5.99 万吨，较上一交易日-1.63 万吨。

【基本面跟踪】

消息上：

美国农业部(USDA)公布的报告显示，美国 2 月大豆压榨量为 582 万短吨(1.939 亿蒲式耳)，1 月为 584 万短吨(1.95 亿蒲式耳)，2023 年 2 月为 531 万短吨(1.77 亿蒲式耳)。

农业咨询机构 AgRura 周一称，截至上周四，巴西 2023/24 年度大豆收割已经完成 74%，较之前一周增加 5%;上年同期，巴西大豆收割率为 76%。

基本面上：

国内原料方面，截至 3 月 29 日当周，国内进口大豆到港量为 146.25 万吨，前值 100.75 万吨;油厂大豆库存 281.54 万吨，前值 274.49 万吨。

据钢联，2024 年 4 月份国内主要地区 125 家油厂大豆到港预估约 773.5 万吨(本月船重按 6.5 万吨计)。对国内各港口到船预估初步统计，预计 2024 年 5 月 1110 万吨，6 月 1050 万吨。

美国农业部数据显示，截至 2024 年 3 月 29 日当周，美国大豆出口检验量为 414484 吨，前一周修正后为 785116 吨，初值为 768711 吨;美国对中国(大陆地区)装运 214220 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运 517066 吨大豆。

据美国农业部，截至 3 月 21 日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 26.4 万吨，前一周为 49.4 万吨;美国 2023/2024 年度大豆出口装船 78.6 万吨，前一周为 77.3 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆净销售 34.7 万吨，前一周为 30.4 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆出口装船 46.4 万吨，前一周为 60.8 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆累计装船 2258 万吨，前一周为 2211.6 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆未装船为 72.1 万吨，前一周为 83.8 万吨。

南美端，排船方面，截至 3 月 29 日，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)对中国大豆无排船;巴西各港口大豆对华排船计划总量为 642.6 万吨，较前一周增加 39.2 万吨。

发船方面，截止 3 月 29 日当周，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)大豆对中国无发船;3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 759.8 万吨，环比上周增加 152.8 万吨。 2024 年以来累计发船数量为 1649.3 万吨。

供给端，截至 3 月 29 日当周，油厂豆粕产量为 107 万吨，前值 106.95 万吨;未执行合同量为 191.48 万吨，前值 231.97 万吨;豆粕库存为 26.98 万吨，前值 36.12 万吨。

下游提货方面，昨日提货量为 13.46 万吨，前值为 13.49 万吨。饲料加工企业库存上，截至 3 月 29 日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为 7.94 天，此前为 8.15 天。