旺季高开工背景下 棉花下方点价盘支撑较强

研报正文

现货：

全国新疆棉 3128B 价格 17215 元/吨，涨 70 元/吨，涨幅 0.41%;其中，新疆市场机采棉价格 16700-16900 元/吨，涨 50-100 元/吨不等;内地市场机采棉价格 17250-17350 元/吨，涨 50-100 元/吨不等。3 级地产棉双 28 价格 16700-16800 元/吨，稳定。

郑棉期价重心上移，轧花企业观望后点价有所成交，因出疆运费下调，为减缓出货压力，内地部分资源基差稍有下调，纺企采购仍以刚需为主，市场成交较一般。

港口美棉 M1-1/8 人民币报价 17900 元/吨，巴西棉 M1-1/8 报价17000-17100 元/吨，美金报价 93-94 美分/磅;2023 年美棉 GC31-3-37 报价 18100-18200 元/吨，美金报价 99.5-100 美分/磅;2023 年澳棉SM1-5/32 报价 18200-18300 元/吨，美金报价 100-100.5 美分/磅。

当前市场进口棉采购重心依旧为港口人民币资源，美金资源整体走货仍延续清淡，其中 M1-5/32 的巴西棉询单问价尚可，但成交以低价为主，部分小品种低价人民币进口棉成交也略有走量，但人民币美棉、澳棉因基差较高成交不强，市场整体走货放缓。

分析：

1、宏观：国内方面，货币端维持宽松，财政端开始发力，有利于提振商品需求，推动商品走强。国际方面，美联储年内降息几成定局，市场预计降息周期将于今年下半年开启，未来美元筑顶回落概率较大，有利于打开美元定价商品的上涨空间。

总体来看，今年下半年商品有望实现内外共振上涨，从而对宏观属性较强的郑棉形成支撑。

2、供给：国内方面，虽然去年新疆棉减产，但花纱进口规模较大，对冲减产影响;另一方面，中游纱线累库，进一步加大了产业链的供应压力。国际方面，由于上年度美棉减产、前期中国轮储以及本年度美国纺服补库周期的到来，美棉供应阶段性紧张;但巴西棉、澳棉丰产，国际棉花市场总体供应依然较为宽松。

展望今年，高价美棉有望刺激棉农种植积极性，如果天气表现良好，美棉单产也将同比修复，今年美棉有望实现恢复性增长。总体来看，今年国内外供应总量预期宽裕，未来关注主产区天气情况。

3、需求：国内外纺服行业均处于主动补库周期，但补库力度较为有限。国内方面，今年金三银四旺季不旺，下游织厂开机率下降，纱厂累库，二季度随着下游转淡，或对纱厂开机形成负反馈。

国际方面，美棉挤仓抑制东南亚纱厂补库积极性，东南亚纱厂开机率普遍下调。总体来看，虽然短期上游原料挺价情绪较强，但如果近期需求端仍无明显改善，随着成品库存继续累积，二季度或对棉价形成冲击。

总体来看，外盘方面，低仓单及强买盘支撑仍存，短期美棉近月合约挤仓逻辑尚难证伪，关注前低 90 美分一线的支撑力度;内盘方面，短期下游消费旺季不旺，中长期国内纺服行业主动补库周期尚未结束，旺季高开工背景下，下方点价盘支撑较强。

随着交割月临近，以及新年度面积和天气炒作窗口期到来，预计美棉上行动力仍存，郑棉维持震荡偏强态势，节奏上以跟随美棉为主。