玉米市场走货情绪较高 白糖逐步向基本面进行修复

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高0.7%，4月份美农供需报告发布在即，市场预估下调期末库存，存一定利多预期支撑盘面。布交所近日下调阿根廷玉米产量预期，因病虫害影响，其表示不排除进一步下调玉米产量预测的可能，亦对美玉米存支撑。

后续美玉米市场关注春播。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至4月7日，美国玉米播种工作已完成3%，一周前为2%，上年同期为3%，五年平均进度为2%。近期天气改善，相对利于春播。

国内方面，近日盘面窄幅震荡，现货端玉米价格东北震荡略偏强，华北相对偏弱。近期保税区进口政策收紧、稻谷出口后延及增储等传闻，相对支撑玉米现货价格，今年市场主体均更为谨慎，各环节库存相对偏低，市场走货情绪较高，因而现阶段市场流通粮源仍较充足，但随着粮源的消耗，玉米价格预期存在一定幅度的震荡偏强走势。

华北地区玉米价格走势预计弱于东北，一方面因当地余粮仍偏多，另一方面当地小麦价格走弱，新麦开秤价预期偏低，中期仍将压制当地玉米价格。

连盘方面仍是区间震荡行情，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，建议等待远月布局多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，后续空单可关注近月合约，05合约临近交割，期现回归，波动预计收窄，建议关注其交割压力，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。

【白糖】

国际方面，巴西新季顺利开榨，产量预估仍处于历史高位，但由于榨季初期上量并不明显，库存相对偏低，泰国新季甘蔗压榨量预估有所调高，印度最新糖产量数据较预估偏高，预计短期国际原糖震荡调整，关注20-23.5美分/磅区间波动。

国内方面，郑糖异动逼仓后，逐步向基本面进行修复，截至三月底国内食糖23/24榨季产量累计同比增加85万吨，库存同比增加49.53万吨，预计对糖价将会产生一定压力。

短期09合约关注区间6300-6600元/吨区间。中期来看，国内市场供需双平，郑糖自身驱动不足，后期将主要在原糖影响下波动，预计4月巴西大量开榨后，中期等待盘面回归基本面修复，中期关注区间6200-6800元/吨。

长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们目前仍维持长线逢高沽空。

【棉花】

宏观方面，昨日夜间美国3月CPI数据公布，年率录得3.5%创半年新高，核心CPI月率0.4%，较预期高0.1%，超预期背景下降息或再度推迟，据CME“美联储观察”所示，在CPI数据出炉后6月降息的概率从56%降至18.4%，商品市场整体有所承压，美棉和郑棉受此有所下跌。

产业基本面方面，随着气温上升后下游需求转暖较为明显。纺企棉花库存持稳略累，棉纱库存转为去库，布厂棉纱库存转为补库，坯布库存转为去库，棉纱价格较前期也有所上涨。

当下不论是从数据还是从企业体感而言，较之前均有一定改善。同时，随着新花播种时节来临，供给话题也逐步映入市场眼帘，我们认为郑棉相对易涨难跌，或呈现震荡偏强运行。