豆粕受交投情绪好转支撑 油脂价差进入快速修复期

研报正文

核心观点

4 月 29 日，豆类油脂期价走势分化，豆强油弱持续。豆一期价震荡偏强，继续围绕 5 日均线窄幅波动，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，依托于 5 日均线支撑窄幅波动，伴随小幅减仓超 2000 手;

豆粕期价震荡偏强，伴随减仓 3.3 万手，继续依托 5 日均线保持强势;菜粕期价震荡偏弱，承压于 5 日均线压力，伴随减仓 44000 手。

油脂期价盘整为主，豆油期价震荡偏弱，承压于 30 日均线压力;棕榈油期价跌幅超 1%，下探 60 日均线支撑，伴随减仓 17000 手;菜籽油期价冲高回落，获得 5 日均线支撑，伴随减仓 15000 手。

豆类来看，随着美国春播的展开，市场仍在密切关注产区天气形势变化给春播带来的影响。近期美国中西部地区降雨出现，可能扰乱玉米和大豆的播种工作。

此外，阿根廷罢工事件也为美豆出口带来提振。国内近期有关于受到不可抗力因素，华北地区部分油厂或因进口大豆到港延迟而面临停机的消息，提振市场看涨情绪。

市场预期短期供应提升幅度或将受限。叠加后期巴西大豆的进口成本将决定我国进口大豆的成本支撑，受到巴西大豆贴水成本高企以及下游刚需补货、交投情绪好转的支撑，豆类期价整体延续偏强运行的走势。

油脂市场盘整为主。豆油窄幅波动，菜油冲高回落，棕榈油表现最弱，豆棕价差仍在持续修复。尽管此前棕油回调幅度较大，但从近月国内棕油进口量来看并不多，供应相对偏紧，这也为棕油期现货市场带来支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。

盘面来看，近期棕榈油期价在三大油脂期价中表现偏弱，也令豆棕价差进入快速修复期。随着国内三大油脂期价在调整的过程中，内部强弱发生转变，豆棕价差修复行情仍在持续。在油脂间价差尚未完全修复之前，棕榈油期价在油脂市场中仍将表现偏弱。

1. 产业动态

1)随着巴西大豆产量连年丰收，加上中国买家努力实现采购多元化，巴西已连续数年取代美国成为中国头号大豆供应国。进入 2024 年后，随着阿根廷大豆产量从去年干旱造成的减产中恢复，美国对华大豆出口前景将面临来自南美的更多竞争压力。

过去数年来南美大豆产量稳步增长，以满足中国日益增长的需求;而美国大豆在中国大豆进口总量中的份额却在大幅萎缩，从 2009 年的 51%降至去年的不足四分之一。目前巴西大豆收获已经接近尾声，阿根廷大豆收获刚刚开始，市场普遍预期阿根廷大豆产量将会同比翻倍，再加上今年比索汇率大幅贬值，有助于阿根廷对中国的出口增长。

阿根廷是世界头号豆粕和豆油出口国，主要以出口制成品为主。一位新加坡贸易商称，今年阿根廷大豆供应将会激增，将导致竞争白热化。美国在中国大豆市场的份额已经减少，今年会因为阿根廷大豆产量增长而进一步下滑。供职某国有贸易公司的北京交易商表示，今年巴西大豆产量略有下降，但是阿根廷大豆产量大幅增加，很可能在第四季度取代部分美国大豆。

2)嘉吉公司巴西分公司总经理保罗·索萨称，尽管巴西中西部早些时候遭遇干旱，但是由于大豆和玉米供应增加，下半年出口将会恢复。索萨称，巴西大豆产量预期可能上调，因为马托皮巴地区和南里奥格兰德州的大豆产量前景看好。

他表示大豆收成并不比去年差多少。本月巴西国家商品供应公司(CONAB)预计 2023/24 年度巴西大豆产量为 1.4652 亿吨，比上年的创纪录产量平减少 5.2%，因为头号产区马托格罗索州的产量下降。

目前巴西农户正在种植二季玉米，产量前景同样明朗。索萨表示，二季玉米产量不会像去年那样创纪录，但是前景仍然非常好。去年巴西大豆出口量首次超过 1 亿吨，玉米出口量超过 5000 万吨。2023 年嘉吉在巴西采购、加工和销售的农产品总量达到约 5100 万吨，主要为大豆和玉米，比 2022 年增加 1000 万吨。

3)阿根廷 SOEA 油籽工人工会周一发起罢工，抗议米莱政府支持的劳工改革法案。SOEA 在罗萨里奥地区开展业务，阿根廷大多数大豆加工厂和港口都位于该地区。

4)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少 96%，比去年同期减少 95%。截至 2024 年 4 月 25 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 9,257 吨大豆，作为对比，前一周装运 219,144 吨大豆，2023 年同期对华装运大豆 196,336 吨。

当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 3.7%，上周是 50.3%，两周前是 46.2%。美国农业部在 2024 年 4 月份供需报告里预计 2023/24 年度中国大豆进口量为创纪录的 1.05 亿吨，和 3 月份预测持平，高于上年的 1.045 亿吨。

5)美国农业部发布的压榨周报显示，截至 2024 年 4 月 26 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲 1.89 美元，比前一周减少 10.4%。作为参考，2023 年的压榨利润平均为 3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅 44.74 美分，相当于每蒲 5.28 美元;一周前为每磅 44.38 美分，相当于每蒲 5.24 美元。

伊利诺伊州大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 358.50 美元，相当于每蒲 8.34 美元;一周前为每短吨 44.38 美分，相当于每蒲 5.24 美美元。同期 1 号黄大豆平均价格为 11.73 美元/蒲，一周前为 11.55 美元/蒲。

2. 相关图表