市场风险偏好下滑 铜价回调

研报正文

事件回顾：

(1)5 月 7 日，中国央行进行 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.80%，与此前持平，当日有 4400 亿元逆回购到期，资金净回笼 4380 亿元，规模为 1 月份来最;

(2)澳洲联储连续第四次将政策利率维持在 4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储表示，委员会不排除任何可能性;通胀下降的速度比预期更为缓慢;通胀在短期内将上升，然后会下降。澳洲联储在其货币政策季度声明中假设现金利率在2025 年中之前一直保持在目前的水平，比 2 月份的假设延长了大约九个月;

(3)据mysteel 数据，2024 年 4 月国内电解铜实际产量 95.9 万吨，环比减少2.18%，同比增加 4.98%。1-4 月国内电解铜产量累计为 389.56 万吨，同比增加 8.19%。预计 5 月国内电解铜预计产量 95.1 万吨，环比减少0.83%，同比增加 2.73%。

现货市场：

现货升水高报后企稳运行，市场成交情绪较前日有所回升。节后消费需求进一步显现，在盘面配合下下游询价意愿回暖。

逻辑观点：

宏观层面，美国 4 月份非农数据不及市场预期，失业率超预期反弹，且 4 月份 ISM 服务业指数超预期下滑，美国经济软着陆之路仍不平坦，市场风险偏好下滑，施压有色板块;

产业端，铜矿加工费维持低位，当前基本达到 0 加工费水平，矿端偏紧局面仍未缓解，而自由港麦克莫兰公司(Freeport-McMoRan)在与印尼政府就延长出口许可进行积极谈判后，计划从 6 月份起从其 Grasberg 铜矿出口高达 90 万吨的铜精矿;

与此同时，国内 4 月份铜产量环比下滑，但下滑幅度有限;此外，随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位。展望后市，近期受美国经济数据偏弱影响，市场风险偏好下滑，叠加国内产量维持高位，铜价回调，但在当前多头主导盘面情况下，预计铜价下行空间有限。