棕榈油反弹空间或受限 沪铝维持区间震荡

研报正文

【棕榈油】

上周油脂整体先抑后扬。

产地，MPOB5月马棕产量、出口及库存分别增13.48%、11.66%及0.5%；6月上旬马棕出口降幅扩大至20%以上。美豆受干旱影响区域缩小至2%；美豆播种进度87%低于预期的89%，优良率72%符合预期。

国内，5月进口大豆1022.2万吨，1-5月累计进口3736.9万吨，同比降5.4%；油厂维持较高压榨开机率。近期随着豆棕价差再度收缩，豆油现货成交增加，棕榈油需求清淡。

策略，市场聚焦北美，尽管巴西新的税收规则短暂提振美豆反弹，不过天气有利播种和生长压制下，CBOT大豆反弹乏力并再度回落至前低附近，延续偏弱走势。MPOB5月马棕延续增产，中印补库带动出口短暂上升、不过6月再度转差，5月马棕库存增幅基本符合预期，BMD毛棕反弹乏力，震荡运行。国内豆油供需均增，棕榈油需求一般；原油走升带动，内盘油脂短暂回调后反弹，不过产地缺乏有利支撑，豆棕反弹幅度或受限，品种间豆棕油走势略强于菜油；静待USDA报告公布。操作上，此前的棕榈油91反套择机离场，豆棕做扩仓位谨慎持有，单边观望为主。

【沪铝】

供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现进口：4月净进口20.62万吨，同比增长11.04万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至690元/吨，进口通道维持关闭

需求：1-4月中国铝材产量累计2141.7万吨，同比增长11.6%；1-4月铝合金产量514.9万吨，同比增长17.5%

利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19650元附近，利润在1630元附近，对比上周均微幅变化

库存：社会库存77.7万吨，较前一周去库0.5万吨；铝价回调，节前下游逢低备货，现货贴水小幅收敛

综合来看，国内外宏观多空参半，国内仍是弱现实强预期格局，国外降息预期时间短期内来回调整，给市场带来较大波动。基本面上，云南复产稳步进行，但产能增量放缓，预计后续增量有限，产量压力或在6月有所体现，且现货仍处于贴水状态，下游订单和开工仍维持弱势；但同时沪铝社库偏低，且近期铝现货价格小幅回调，恰逢节假日，下游逢低拿货，库存重回去化；国内宏观政策上，仍维持乐观，因此对于铝的消费预期依然存在，长期看好的趋势不变。简言之，短期内宏观波动较大，基本面暂无较大矛盾，预计沪铝主力07合约价格震荡运行，运行区间预计在20600-21600之间，警惕海外宏观大幅波动风险。