螺纹库存有望保持去化 后期累库也将偏缓

需求方面：

最新的房地产行业数据显示，地产"政策底"基本到来。11月地产数据中，相关重要指标均较10月有明显改善，11月地产投资当月同比回升至-4.3%（前值-5.4%），销售面积当月同比回升至-14%（前值-21.7%），新开工面积当月同比回升至-21%（前值-33.1%）。

面向居民的按揭贷款以及面向房企的信贷投放均有所加速，叠加部分地区预售资金监管放松，地产企业资金情况改善，前期存量项目受资金紧张抑制的需求出现阶段性回补。

上期螺纹钢消费量313.56万吨，环比减少10.07万吨。下降基本符合季节性规律，考虑今年降溫偏缓，以及需求预期改善后的备货需求回升，建材表需同比降幅持续收窄。

供给方面：

市场对铁水复产的预期较强， 但唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应、冬奥会环保限产以及一季度错峰生产加码等因素影响，复产速度明显不及预期；南方部分长流程钢企开始为复产做准备，但考虑到春节前短流程季节性停产，预计近期整体复产节奏仍将偏缓。

上期螺纹钢实际产量273.38万吨，环比小幅下降-1.24万吨，降幅明显收窄。

库存方面：

需求预期改善，投机性需求提升，建材成交回暖，社会库存保持较快去化。厂库延续大幅去化，厂库向社库转移较为顺畅，钢厂发货较为积极。需求预期持续改善，而复产进度明显不及预期，预计近几周库存将延续去化，对螺纹现货价格产生较强支撑。

总结：

随着地产政策见底，部分资金监管放松，前期受到资金限制的存量施工项目赶工及备货带动了需求的回补，需求同比降幅明显收窄。而供给端复产进度明显不及预期，考虑一季度华北限产加码，以及春节因素影响短流程生产，预计螺纹钢产量恢复节奏将比较缓慢。

因此螺纹库存有望保持去化，后期累库也将偏缓，从而对现货价格产生较强支撑。持续关注复产节奏以及库存拐点。

（来源：中衍期货）