成本驱动减弱 PTA期货盘面延续震荡调整

1月12日，截止目前PTA期货主力合约现涨0.35%至5232元，最高报价5298元，最低报价5144元。

行情回顾：

1月11日，PTA期货主力合约收跌0.19%至5232元，当日最高价报5,244元，最低价报5176元，持仓量：+21659手至1,184,062手，成交量：1,247,314手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计增持23,351手至697100手，空头合计增持8,477手至773993手。据统计，PTA期货主力合约持仓呈现多空双增局面。

基本面上看：

从成本端来看，原油高位震荡，PX-NAP保持坚挺，成本端持稳但未见持续上行动力。近期由于海外指数资金多配原油，叠加地缘政治影响，原油价格行至高位，但美联储加息预期施压，油价涨势放缓，高位震荡；PX供需改善，PX-NAP价差维持在190-200元/吨运行。

从供应端来看，PTA开工率已至底部，中旬存回升预期。近期，受三房巷120万吨/年的PTA装置检修一周影响，PTA开工率回落至77.4%，目前行业检修已基本兑现，后续暂无新装置检修跟进，预计中旬PTA开工率将回升至80%附近。此外，近期主流工厂陆续出货，现货流动性呈现边际改善，但期货市场库存仍在下降途中，但尚未至宽松局面，PTA加工费维持中高水平运行，后续终端投机性备货结束后加工费存回落空间。

从需求端来看，聚酯开工率为85.4%（产能基数调整所致），实际环比基本持平。终端经过前期集中性投机备货后，织造厂多备货10-15天，需求跟进有所减弱，近期聚酯产品价格上调，但产销偏弱。临近春节假期，1月10号开始印染开始放假，1月15-20号织造、聚酯将开始放假。预计1月聚酯月均开工率为84%，2月月均开工率为82%。需求面临季节性回落压力。

从库存端来看，1月7日（周五） PTA社会库存为325.3（+2.5万吨）。1-2月份PTA存在季节性累库预期，关注预期外变量。

 机构观点：

1、中信建投期货：

近期国内暂无新的装置检修或重启计划，PTA装置开工维持在77%附近，短期内PTA供给趋稳；目前终端市场订单表现仍然偏弱，随着春节假期的临近，下游聚酯及终端织机逐步开始停产放假，截至1月7日，已有567万吨聚酯产能公布检修计划，其中507万吨产能检修将在1月中展开，后期PTA需求表现趋弱。

根据估算，近期PTA加工差提升至700-750元/吨附近，基本处于中性偏高水平，市场对奥密克戎变异毒株抑制需求的担忧减弱且供应端仍存趋紧预期，国际油价大幅反弹，PTA预计将受到明显提振。

综合而言，我们预计在油价大幅反弹近4%的推动下，短期内PTA期价将跟随反弹，但节前随着需求的转弱，后期PTA整体表现恐偏弱。

2、国信期货：

周二夜盘高开低走。当前PTA装置负荷较高，而下游开工预期下滑，供需驱动偏弱，但累库低于去年；隔夜外围油价大涨，但PTA加工费持续修复，成本端驱动有所减弱。短期PTA绝对价格波动仍受油价影响，关注油价走势及装置检修情况，操作上前期低位多单适时减仓。

3、国泰君安期货：

TA：隔夜油价大幅上涨超3%，PTA预计偏强运行。终端补库进行中，聚酯工厂成品大幅去化，其中POY库存去化至14天左右。终端利润改善，订单持续好转。临近春节，终端织造工厂大多陆续停产放假，但目前尚未停工企业仍然维持满负荷开工。聚酯工厂迎来最后一周的去库窗口。PTA工厂全面出货。

总体而言，下游利润空间改善带来原料反弹空间，驱动上仍然向上。节前维持逢低买入。