在货币政策宽松预期兑现后 国债近期高位震荡

【行情复盘】

昨日国债期货冲高回落小幅收跌，其中10年期主力下跌0.01%；5年期主力基本收平，2年期主力上涨0.01%。现券市场国债活跃券收益率小幅走高，变动不大。

【重要资讯】

基本面上，2月份国内经济数据较少，在月初PMI数据后，市场更加关注金融统计数据的指引，尤其是政策宽松力度较大的情况下，国内信用条件是否出现明显好转，新增信贷是否能够迎来开门红。昨日盘后央行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。1月末M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。

从数据来看，在政策支持下，货币供应出现快速回升，信用条件有望逐步回升，会对当前国内国债牛市形成一定压力。

从月初PMI数据来看，国内制造业与服务业扩张步伐均有所放缓，经济下行压力仍然较大。

海外方面，美国1月通胀数据爆表，美国10年期国债收益率两年来首次升破2%关键关口，短端2年期期国债收益率也逼近1.5%，创两年新高。近期海外央行相继开启货币政策正常化步伐，海外主要市场国债收益率普遍回升，美、欧、英、日等主要经济体国债收益率近期均出现大幅上行，国内外利差收窄，对于国内市场以及货币政策形成一定挑战。

公开市场，昨日央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，当日有2000亿元逆回购到期，当日净回笼1800亿元，货币市场资金面继续保持宽松。

一级市场，国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.7978%、2.9139%，全场倍数分别为7.36、3.6；进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3991%、2.3452%、2.5809%、3.0075%，全场倍数分别为5.38、5.18、3.87、4.37，中标收益率低于中债估值。

【交易策略】

昨日大宗商品价格继续走高，通胀压力对国债市场价格形成一定的压制。在货币政策宽松预期兑现后，国债近期高位震荡。昨日盘后金融统计数据明显好于预期，宽信用将对债市形成压力，另外海外国债收益率快速回升，国内外利差收窄对于国内市场形成一定的压力。

但国内政策与国债走势独立性较强，国内经济下行、政策宽松的环境仍然有利于国债长期牛市延续。国债短期波动加大，但长期牛市行情暂未发生变化，操作上，今日国债料迎来阶段调整，交易型资金可等待调整后买入机会，配置型资金耐心持仓。

（来源：方正中期期货）