低库存叠加供给端扰动下 镍价延续多头强势格局

1月中旬，镍价突破16万后稍事休整，在16-16.5万元间震荡数日后再度向上突破17万元，并涨停。持续的内外盘去库存，现货高升水，叠加供给端扰动，共同助推镍价攀升。

目前，镍价处在加速上涨期，整体思路逢低偏多为主，但需注意高位获利了结引发的波动可能性，加强资金管理和风险管制。

一、流动性改善 强劲的需求预期前景

美元指数近期回到95附近整理反复，美联储可能提前至3月加息的预期已经被市场充分定价，对市场冲击影响阶段略有转弱。从国内来看，为对冲经济下行压力稳增长，国内逆周期调节发力，自从1月17日央行开展了7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，市场普遍预期贷款市场报价利率（LPR）利率会下调。

1月20日，央行公布最新的5年期LPR为4.60%，上次为4.65%，下调5基点；1年期报3.70%，上次为3.80%，下调10基点。宏观面来看，相对较为宽松的流动性对风险资产友好。而且，即便是国内“降息”措施，海外加息预期偏强，近期人民币汇率仍保持了相对偏强运行态势，这对以美元定价，国内进口依存度较高的有色金属价格继续形成支持。

LME有色金属普遍偏低库存下，保持了对供给端扰动的高敏感性，轮动偏强，整体高位震荡格局延续。而库存矛盾延续，和供给改善需要时间或缺乏改善预期的品种，近期上涨依然显著，比如镍、锡。近期走势来看，明显外盘强于内盘。

就镍本身而言，今年全球新能源汽车预期会从600万辆增加至1000万辆，动力电池需求增长预期依然强烈。虽然市场对于印尼湿法及火法项目产能释放预期强烈，且可能会造成2022年镍供需由不足转向阶段的过剩，但是，目前来看，电解镍供应紧张持续去库存，镍生铁供应紧平衡，硫酸镍供需前景改善但现实仍需要消耗镍豆溶解，镍市场现实供需偏紧格局，在未能兑现的显著利空之下，暂难令镍价显著下行。

二、国内外镍的低库存格局延续

近期镍的主要利多因素还是在于国内外电解镍低库存。LME已经在9.5万吨以内，如果算上国内的显性库存，按全球库存消费280万吨来看，库存量已不足半个月需求，整体偏紧。LME镍现货持续高升水状态，最高达到495美元/吨，不过，现货高升水已经逐渐有所变化，回归至330美元附近。

国内元旦后现货升水显著走升，阶段备货，不过目前已近尾声。镍板升水逐渐持稳至回落。而镍豆此前升水仍提高，新进口货物预期下周到货。今天来看随着期价高涨，注意现货升水都已经拐头，基差均已经呈现走弱态势。

三、不锈钢现货购销已转淡 期价受镍价联动影响

不锈钢现货购销已淡，逐渐进入放假模式，近期现货价格走势弱于期货。不锈钢期货走强主要还是受到镍价带动。

从消息面来看，本月，缅甸实皆省Tagaung Taung镍加工厂供电的三座电力塔被炸毁，工厂生产活动暂停。Tigyaing镇人民国防军表示于1月7日炸毁了塔架。该镍铁项目于2008年7月开工，缅甸第一矿业企业与中国国有企业中国有色金属矿业(CNMC)签订了为期20年的合同。据Mysteel了解，该项目为中色镍业有限公司海外镍冶炼项目，投资8亿美元，是缅甸最大的镍生产项目，主要产品为镍含量33%附近的FeNi，年产能8.5万实物吨。2021年上半年项目1条产线年度大修，预计2021年产量在6-6.5万吨。其产品基本全部流向中国，2021年1-11月中国自缅甸FeNi进口量在5.8万实物吨。这个消息影响FENI阶段供应，从而也令市场对于电解镍替代预期有所升温，因此也被市场消化为偏多提振。

四、走势预期及风险提示

镍价基于低库存叠加供给端扰动，宏微观共振，短期继续向上波动意愿偏强。当前来看，市场主要矛盾点是基于低库存和紧供应，叠加供给端的部分扰动。在这个基本面支撑被透支前，市场延续多头强势格局。但现货目前已经逐渐有变化迹象，因此需防高位获利了结带来的剧烈波动可能性。沪镍突破了10月以来形成的宽幅震荡整理区后加速上涨，多头格局暂维持，多头防御位置提升至16.5万元附近，LME镍价多头支撑则在22000美元上方。

近期行情波动剧烈，多头以逢低做多操作思路为主，近期参与需格外注意资金仓位管理，注意止赢设置，做好盈利保护。而有卖保需求的现货企业暂时观望，避免左侧交易。

风险提示：

1、若出现供应改善预期。硫酸镍相关原料产能释放，产出预期明晰，如印尼湿法项目相关原料回国，高冰镍产出回国等。

2、若宏观面超预期偏利空信息。美联储议息会议，释放超预期偏空信息引发普调等。其它风险资产剧烈波动连带影响等。

3、若汇率波动朝向不利外盘强势的发展方向。美元急升，人民币较快速贬值等。

（来源：方正中期期货）