【走势回顾】

期货行情：进入2022年之后，动力煤的震荡重心有所抬升，从2021年底的670元上方上移到800元附近震荡整理。基本面偏紧以及政策面调控依然是盘面运行的主要逻辑。截至3月25日，动力煤主力合约ZC2205收盘在865.6元/吨，季度涨幅28.77%。 

现货行情：

2022年以来，周度的环渤海动力煤价格指数先扬后抑。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于738元/吨，与前一报告周期环比持平。其中，5500大卡动力煤在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于730-745元/吨。

由于现货报价大都暂停，唯一可知最新5500大卡现货报价1605元/吨，季度涨幅104%；坑口鄂尔多斯5500大卡现货报价700元/吨，季度涨幅5.3%。现货价格呈现出坑口稳定而港口大幅上涨的特点，发运利润丰厚，贸易商普遍发运积极性较高。

【供给面因素】

我国动力煤进口量大幅下降主要原因来自于印尼煤炭出口禁令以及严峻的国际煤炭供应形势。为期一个月的印尼禁令以及改革后的DMO政策致使我国从印尼进口动力煤数量大幅缩减。当前印尼煤炭国内DMO政策限制一定出口规模，以及即将到来的斋月影响，预计4月印尼煤炭生产将有所下降。

另外，俄罗斯将依然面临持续性的经济制裁，并且不排除未来制裁力度进一步加大，其煤炭出口也面临较大障碍。各国仍将转而采购印尼煤及澳洲煤，也使得煤炭价格水涨船高，进口煤价格优势也持续收窄。预计未来我国煤炭进口还将延续较低水平。

此前发改委也发文明确表示要维持日产在1200万吨以上的水平，而目前已经时至一季度末，在双奥及两会结束后，上游供给端也已经恢复生产并且满产运行。根据政策指导，未来供给端还将维持较高产出，只是疫情扰动还需格外关注。 

【港口库存因素】

港口方面在一季度呈现了先抑后扬的过程，从节前的持续去库到节后的逐步开始累库。但是目前情况来看各港口差异较大，秦皇岛港和曹妃甸港呈现库存累积的状态，但是其他港口依然库存持续去化，整体上看也呈现库存下降的态势。

目前由于坑口限价但港口价格较高，因此发运利润较好，企业发运积极性也较高。但是受制于运力及疫情等因素，港口库存迟迟难以上涨。未来二季度随着天气转暖，以及水电出力的不断增加，港口的采购热情或将有所降温。只是港口库存水平也较难在短时间内快速上涨，大概率维持着低位震荡。

【基本观点】

如果供给端的保供增产临时措施结束，那么供给端或将重新收紧，但整体上在国家调控下将维持相对均衡的供略小于求的紧平衡态势。而库存方面则相对去年的低点呈现上涨的态势，整体上与往年持平。

消费方面在肯定煤电短期内的主体低位后将继续维持增长态势并且与国名经济发展增速相当。 

（来源：方正中期期货）